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Converium untergewichten
28.07.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank empfehlen die Aktie von Converium (ISIN CH0012997711 / WKN 766465) unterzugewichten.
Converium weise für das 2. Quartal 2004 einen Verlust von USD 660 Mio. aus. Dieses negative Quartalsergebnis sei fast vollständig auf den massiven Sonderaufwand von insgesamt USD 749 Mio. durch eine markante Reservenerhöhung für bestimmte US-Haftpflichtgeschäfte (USD 385 Mio.) und auf die damit in Zusammenhang stehenden Abschreibungen auf Steuerforderungen (USD 270 Mio.) und Goodwill (USD 94 Mio.) zurückzuführen. Nach den bereits eine Woche zuvor gemachten Äußerungen zum hohen Nachreservierungsbedarf stelle der massive Quartalsverlust aber keine Überraschung dar.
Converium müsse gemäß den Ankündigungen der letzten Woche einschneidende Bilanzsanierungsmaßnahmen einleiten. Neben der Reduktion der Anlagerisiken durch den Abbau der Aktienanlagen und der Umklassierung von Bondanlagen von "jederzeit veräußerlich" auf "halten bis zum Verfall" sowie mehr Absicherung durch Rückversicherung betreffe dies hauptsächlich eine massive Eigenkapitalverstärkung. Je nach Resultat der Untersuchungen der Reservesituation und der Wirksamkeit der übrigen Bilanzsanierungsmassnahmen für den Erhalt des A-Ratings sei derzeit mit einer Erhöhung von USD 250 Mio. bis maximal USD 400 Mio. zu rechnen.
Dies sei deutlich weniger als das Worst-Case-Kapitalerhöhungsszenario von USD 700 Mio. Definitives solle allerdings erst gegen Ende August bekannt werden (Beendigung der Reservenüberprüfung). Der Abschluss der Kapitalerhöhung sei zudem per Ende des dritten Quartals 2004 zu erwarten.
Das operative Geschäft leide gemäß Converium nicht unter den aktuellen Kapitalproblemen. Da aus Überlegungen zur Reduktion der Kapitalerfordernis Teile der überdurchschnittlich risikoreichen Haftpflichtgeschäfte etwas abgebaut und zu deren Stillegung in eine separate, neue Unternehmenseinheit ausgelagert würden, sei in den nächsten Quartalen aber dennoch mit tieferen Wachstumsraten zu rechnen. Von den Kunden sei allerdings noch keine negative Reaktion auf das Kapitalproblem feststellbar. Da die Kapitalerhöhung aber noch nicht vollzogen sei und die Rückversicherungserneuerungsrunden erst bevorstünden, werde die Nagelprobe noch folgen.
Die Bewertung sei nach dem 56%igen Kursrückgang der letzten Woche mittlerweile tief. Das aktuelle Kurs-Buchwert-Verhältnis betrage 0,7x und sei damit um rund 35% geringer als der Durchschnitt der Schweizer Versicherungsbranche. Kurzfristig bestehe deshalb Kurserholungspotenzial. Da die Risiken aufgrund der noch nicht abgeschlossenen Reservenüberprüfung aber weiterhin überdurchschnittlich seien und die Kapitalerhöhung noch ausstehe, dürfe die Bewertung auch tiefer sein. Zudem sei auch das Vertrauen in das Management derzeit angeschlagen.
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank belassen die Einstufung für Converium deshalb vorläufig auf "untergewichten".
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das die innerhalb von fünf Jahren zeitlich letzte Emission von Wertpapieren der Gesellschaft übernommen hat. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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