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Zehnder übergewichten
02.07.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Zehnder-Aktie (ISIN CH0002352935 / WKN 871854) mit "übergewichten".
Zehnder halte am europäischen Heizkörpermarkt einen wertmäßigen Marktanteil von rund 10%. Dabei sei Zehnder führender europäischer Hersteller von Maß- und Designheizkörpern im höheren Preissegment. Daneben sei Zehnder im Bereich der kontrollierten Raumlüftung tätig, welcher rund 11% des Gesamtumsatzes ausmachen dürfte. Der regional größte Umsatzbeitrag stamme aus Frankreich (ZKB-S: 30%). Dahinter würden die Märkte Deutschland und Italien folgen.
Bei Zehnder als Anbieter im Hochpreissegment sollten die Absatzpreise den steigenden Materialkosten folgen können. Volumenseitig versprächen insbesondere die kontrollierten Raumlüftungen Potenzial. Angesichts bereits tiefer Personalkosten sei das weitere Margenverbesserungspotenzial allerdings limitiert.
Obwohl das Heizkörpergeschäft kein Wachstumsmarkt sei, verfüge Zehnder dank innovativer Nischenprodukte (u.a. eine Marketing-Partnerschaft mit Villeroy & Boch für eine neue Badzimmer-Heizkörperlinie) über weiteres Wachstumspotenzial, insbesondere auch in Osteuropa und China. Daneben verspreche der Bereich kontrollierte Raumlüftung längerfristiges überdurchschnittliches Wachstum. Zehnder habe sich in der Vergangenheit als sehr margenstark und margenstabil erwiesen und sei bewertungsmäßig, bezüglich der Dividendenrendite und der Bilanzrelationen ein überdurchschnittlich attraktiver Nischenwert. Die Aktie weise im Vergleich zum Schweizer Konkurrenten Arbonia Forster einen Bewertungsabschlag von über 15% auf.
Die Empfehlung der Analysten der Zürcher Kantonalbank die Zehnder-Aktie lautet "übergewichten".
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