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Adecco marktgewichten
07.06.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Experten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) mit "marktgewichten".
Die Zahlen für das 1. Quartal 2004 hätten im Rahmen der bereits reduzierten Erwartungen gelegen. Erfreulich gewesen sei die Umsatzsteigerung um 4,4% in Lokalwährung. Das sei die höchste Quartalssteigerung seit dem 2. Quartal 2001. Adecco habe keinen einzigen wichtigen Kunden verloren. Die Kundenbasis sei sogar ausgebaut worden. Dies, ohne dass Adecco Preiszugeständnisse gemacht habe. Die Gewinnhalbierung sei hauptsächlich auf die EUR 36 Mio. a.o. Untersuchungskosten zurückzuführen. Aber auch der erneute Bruttomargenrückgang sowie die erstmalige Verbuchung von Aktienoptionen für EUR 5 Mio. hätten belastet.
Die Bruttomarge sei um 110 Basispunkte (BP) auf 16,6% im Vergleich zum Vorjahresquartal gesunken und um 26 Bp verglichen mit dem 4. Quartal 03. Gründe seien der branchenweit herrschende Preisdruck und ein veränderter Businessmix. Mittelfristig sei Adecco zuversichtlich, die Margen dank anziehender Dauerstellenvermittlung und steigender Nachfrage nach höher qualifizierten Leuten wieder steigern zu können.
Im Verwaltungsrat würden sieben von neun Mitgliedern ausgewechselt. Auch das Präsidium werde nach dem Rücktritt des Präsidenten und früheren CEO John Bowmer neu besetzt. Die Liste der neuen, an der GV (29.6.) zu wählenden Verwaltungsräte enthalte hochkarätige Namen wie ABB-Chef Jürgen Dormann oder den französischen Exfinanzminister Francis Mer. Der Verwaltungsrat habe viel Know-how aus verschiedenen Bereichen. Die Rochade sei Zeichen eines Neubeginns und könne aufgrund der Topnamen als Vertrauensbeweis gewertet werden.
Adecco könne sich wieder voll auf das Tagesgeschäft konzentrieren. Die aktuell höhere Nachfrage nach Temporärarbeit solle sich im Jahresverlauf noch verstärken. Dabei müsse Adecco sein Margenproblem lösen. Mittelfristig erwarte Adecco zusätzliches Wachstum aus liberalisierten Märkten und sei bezüglich Profitabilität zuversichtlich. Dies dank tiefer Kostenbasis und eines steigenden Anteils des höhermargigen Geschäfts. Kurspotenzial habe ADEN, falls es gelinge, die Margen mindestens zu stabilisieren. Dabei helfe ein anhaltend freundliches Konjunkturumfeld. Kurzfristig würden aber der Vertrauensverlust und die hängigen Sammelklagen ADEN bremsen. Die letztjährige, teils 40%-KGV-Bewertungsprämie zu Manpower sei verschwunden.
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Adecco-Aktie mit "marktgewichten" ein.
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