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Adecco marktgewichten
02.06.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) weiterhin mit "marktgewichten" ein.
Mit der überraschenden Veröffentlichung der revidierten Zahlen 2003 setze Adecco den Buchhaltungswirren ein Ende. Verwundert stelle man fest, dass gar keine Unregelmäßigkeiten aufgetreten seien. Dennoch habe die ganze Übung mit rund EUR 100 Mio. viel Geld gekostet. Davon seien EUR 6 Mio. 2003 verbucht worden; die restlichen EUR 94 Mio. würden das laufende Geschäftsjahr belasten. Die Zahlen 2003 hätten beim Umsatz den Analysten-Erwartungen entsprochen, auf Betriebs- und Reingewinnstufe hätten sie etwas darunter gelegen. Die Zahlen seien allerdings durch negative wie positive einmalige Faktoren beeinflusst worden. Weil Adecco erst mit der Publikation der Erstquartalszahlen (4.6.) Details bekannt gebe, sei schwer abzuschätzen, was die effektive operative Leistung 2003, insbesondere im 4. Quartal gewesen sei.
Mitte April habe Adecco angedeutet, das Betriebsergebnis liege im 1. Quartal unter dem Vorjahreswert. Angesichts freundlicherer Arbeitsmärkte sei das enttäuschend und weise auf anhaltende Margenprobleme hin. Das Management sei wohl durch die Untersuchungen stark absorbiert gewesen und habe sich zu wenig den operativen Herausforderungen stellen können. Denkbar sei auch, dass Adecco über Preiszugeständnisse versucht habe, die Kunden bei Laune zu halten. Neu dazu kommen würden nun noch EUR 36 Mio. anteilsmäßige Untersuchungskosten.
Operativ stelle Adecco eine höhere Nachfrage nach Temporärarbeit als im Vorjahr fest, die sich 2004 noch verstärken sollte. Der kurzfristige Margendruck halte allerdings an und die Profitabilität werde durch die hohen Untersuchungskosten belastet. Mittelfristig erwarte Adecco zusätzliches Wachstum aus den liberalisierten Märkten und sei bezüglich Profitabilität wieder zuversichtlich. Unklar sei, welche Auswirkungen (Strategie, Management) mögliche Wechsel im Verwaltungsrat haben würden und wie stark die Wirren das Firmenimage geschädigt hätten.
Das stark kompetitive Umfeld werde die Margen kurzfristig weiter belasten. Zusätzliche Unsicherheit würden die aktuellen Sammelklagen bergen, obschon die Tatsache, dass keine Vorjahresabschlüsse revidiert worden seien, Adecco helfe. Eventuelle Kosten daraus seien in den EUR 100 Mio. noch nicht berücksichtigt.
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bleiben bei ihrem "marktgewichten"-Rating für die Adecco-Aktie.
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