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RHI neutral
10.05.2004
Raiffeisen Centrobank
Der Analyst der Raiffeisen Centrobank, Alfred Steininger, stuft die Aktie von RHI (ISIN AT0000676903 / WKN 874182) unverändert mit "neutral" ein.
RHI habe das Ertragsmomentum im Jahr 2003 nach dem im Jahr 2002 erzielten Turnaround beschleunigen können. Mit dem Verkauf der Isolier-Beteiligungen habe RHI einen weiteren strategischen Schritt in Richtung Konzentration des Konzerns auf das Feuerfestgeschäft vollzogen. Der Umsatz sei konsolidierungs- u. währungsbedingt um 9,2% auf EUR 1.232,6 Mio. gefallen. Das EBIT habe jedoch um 3,7% auf EUR 122 Mio. gesteigert werden können, was einer EBIT-Marge von 9,9% (bereinigt um Einmalgewinne in Höhe von EUR 10 Mio. von 9,1%) entspreche. Die Nettofinanzverbindlichkeiten (inkl. nachrangige Schulden) seien um EUR 56,5 Mio. auf EUR 796 Mio. gefallen. Das Eigenkapital falle mit EUR 422,7 Mio. noch deutlich negativ aus. Das US Chapter 11 Verfahren könnte 2004 noch zum Abschluss gelangen und Einmalzahlungen in Höhe von EUR 50 Mio. in die Kassa von RHI spülen. Durch einen möglichen Verkauf der Geschäftssparte Dämmen im Jahr 2004 könnte die Nettoverschuldung um weitere EUR 130 Mio. abgebaut werden.
RHI sollte 2004 vom weltweit erwarteten Konjunkturaufschwung profitieren. Der Internationale Währungsfonds erwarte im Jahr 2004 einen weltweiten BIP-Anstieg von 4,6% (davon China 8,5%), der sich 2005 mit 4,4% (davon China 8,0%) abgeschwächt fortsetzten sollte. Die Stahlindustrie - wichtigste Abnehmerbranche RHIs - sollte 2004 erstmals lt. International Iron & Steel Institute ein Produktionsvolumen von über 1 Mrd. Tonnen Stahl aufweisen (Anteil China 2004e steige auf 25%) - ein Plus von über 4% p.a..
Die Analysten hätten nach Vorlage der Zahlen 2003 ihre Gewinnschätzungen für die Folgejahre auf Grund eines verbesserten Finanzergebnisses sowie einer niedrigeren Steuerquote erhöht. Die Bewertung der Aktie auf Basis KGV 2004e bzw. KGV 2005e zeige ein Multiple von 5,7 bzw. 5,2. Auf Basis EV/EBITDA errechne sich für 2004e und 2005e ein Faktor von 7,8 bzw. 7,5. Das Multiple Kurs/Buchwertverhältnis bleibe bis 2008 negativ. Die Investmentbanker würden auf Grund der nachhaltig gestiegenen Profitabilität und des möglichen Abschlusses des US Chapter 11 Verfahrens im Jahr 2004 ihren Fair-Value der RHI auf EUR 18 je Aktie erhöhen.
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank bestätigen ihr "neutral"-Rating für die RHI-Aktie.
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