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Lenzing übergewichten
06.05.2004
Raiffeisen Centrobank
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank stufen die Aktie von Lenzing (ISIN AT0000644505 / WKN 852927) mit "übergewichten" ein.
Am 4. Mai habe sich Lenzing mit der Übernahme des langjährigen Rivalen im Wettstreit um die Vorherrschaft im Zukunftsmarkt der Lyocell-Fasern einen lang ersehnten Wunsch erfüllt. Beide Unternehmen hätten seit Anfang der 90er Jahre Pionierarbeit in der Entwicklung der "Zukunftsfaser" Lyocell zur großindustriellen Serienreife geleistet. Mit dieser Transaktion übernehme Lenzing die weltweit führende Position in der Herstellung von Zellulosestapelfasern. Der Aktienkurs habe auf diese strategische Meisterleistung mit einem neuen All-Zeit-Höchststand von 185 EUR reagiert.
Obwohl die Analysten in ihrer Planung Akquisitionskosten von 3 Mio. EUR im sonstigen Aufwand berücksichtigt hätten, rechne man wegen des Leverage-Effekts bereits ab dem laufenden Jahr mit einem positiven Nettoergebnisbeitrag. Man erhöhe die Gewinnschätzungen je Aktie für das Jahr 2004 von 15,70 EUR auf 16,32 EUR und für 2005 von 18,20 EUR auf 19,33 EUR.
Tencel habe die Lyocell-Produktion im Jahr 1992 gestartet und die Produktionskapazität schrittweise auf 80 Tsd. Jahrestonnen aufgestockt, dies entspreche bei Vollauslastung einem Umsatz von mehr als 140 Mio. EUR. Neben diesem Start- und Größenvorteil gegenüber dem Standort Heiligenkreuz (Produktionsstart: 1997, Kapazität: 40 Tsd. Jahrestonnen) verfüge Tencel über eine starke Marke, welche von der ehemaligen Courtaulds-Gruppe in den 90er Jahren mit einem immensen Werbebudget von insgesamt mehr als 100 Mio. EUR aufgebaut worden sei.
Über den Kaufpreis sei beiderseitiges Stillschweigen vereinbart worden. Die Analysten würden für ihre Planung mit einem Kaufpreis von 120 Mio. EUR rechnen - dies entspreche einem EV/Umsatz Multiple bei Vollauslastung von 0,85 - der Anteil für den erworbenen Goodwill (Technologie, Marken- und Marktentwicklungskosten) dürfte bei ca. 25% liegen.
Durch diese Transaktion hat sich das Chancen/Risiko-Profil des Unternehmens deutlich verbessert, weshalb die Analysten der Raiffeisen Centrobank das Kursziel für die Lenzing-Aktie von 175 EUR auf 200 EUR anheben und ihre "übergewichten"-Empfehlung bekräftigen.
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