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Fannie Mae gleichgewichten
21.04.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Fannie Mae (ISIN US3135861090 / WKN 856099) mit dem Rating "gleichgewichten" ein.
Fannie Mae, Amerikas größter Hypotheken-Refinanzierungs-Konzern habe wiederum ein Rekordergebnis mit einem operativen Gewinn (Core Earnings = vor Derivat-Produkt-Ergebnis) von USD 2,03 pro Aktie (erwartet USD 1,91) erzielt. Im Vorjahresvergleich bedeute dies einen Zuwachs von 10,3 % auf USD 1.94 Mrd. Fannie Mae habe die Erwartungen für 2004 (GpA USD 8,00) nicht angehoben. Fannie Mae rechne damit unverändert mit einem dynamischeren Gewinnwachstum in der 2. Jahreshälfte. Die Nettozinsmarge sei von 105 Basispunkte (4.Q.2003) auf 107 Basispunkte angestiegen, was die Erwartungen um gut 5 Basispunkte übertroffen habe.
Keine Überraschung: Das Mortgage-Portfolio habe mit USD 881 Mrd. 8% unter dem Vorjahresniveau gelegen. Die Kreditqualität verbessere sich weiterhin. 2004/05 dürften die Rückstellungen für Verluste unter dem 2003-Niveau von USD 212 Mio. liegen.
Fannie Mae erwarte 2004 erneut gute operative Performance, d.h. GpA-Wachstum von gut 10%. Fannie Mae erwarte lfr. Wachstum Wohn-Hypotheken über BIP-Wachstum und Gewinnwachstum über dem vom Markt.
Risiken: 1. Ein starker Zinsanstieg erhöhe die Gewinnvolatilität. 2. Die Buchhaltungspraxis und das Risk-Management sei immer noch Gegenstand einer Untersuchung (Office of Federal Housing Enterprise Oversight’s). 3. Der regulatorische Rahmen werde von der Regierung gesetzt: Es bestehe die Möglichkeit, dass der Kongress Änderungen zu Ungunsten von Fannie Mae vornehmen könnte.
Die Aktie ist gemessen am erwarteten Wachstum tief bewertet. Risiken würden belasten weiterhin, v.a. ein möglicher Zinsanstieg.
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Fannie Mae mit "gleichgewichten" ein.
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