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Converium attraktiv bewertet
29.03.2004
Bank Hofmann
Die Analysten der Bank Hofmann sind der Meinung, dass die Aktie von Converium (ISIN CH0012997711 / WKN 766465) attraktiv bewertet ist.
Gemessen an den im Geschäftsjahr 2003 erwirtschafteten Bruttoprämien von 4,2 Mrd. USD belege der Ende 2001 von Zurich Financial Services abgespaltene Rückversicherer heute global den neunten Rang. Das Unternehmen habe bewiesen, dass es bestens positioniert sei, um von den vorteilhaften Konditionen im Rückversicherungsgeschäft zu profitieren. Converium habe ein Prämienwachstum von 19,5% melden und den Kosten/Schaden- Satz (Schadenaufwand + Betriebskosten/ Prämieneinnahmen) um 5,8 Prozentpunkte auf 97,9% senken können. Für das laufende Geschäftsjahr sei das Management optimistisch, dass der "harte" Versicherungsmarkt mit stabilen Prämiensätzen weiter intakt bleiben werde. Dies werde es dem Unternehmen nach Einschätzung der Analysten ermöglichen, die Profitabilität weiter zu steigern.
90% der Prämienerträge würden im Nichtleben-Rückversicherungsbereich erwirtschaftet (vgl. z. B. Swiss Re: 66,7%). Converium sollte somit vom "harten" Rückversicherungsmarkt mehr profitieren als die meisten Konkurrenten. Besonders stark würden sich die operativen Geschäfte in den höhermargigen Spezialsegmenten präsentieren, welche eine bessere Preisstabilität aufweisen würden als das Massengeschäft in der Standardrücksparte. Sie würden mittlerweile 48% der Gesamterträge erbringen.
Demgegenüber würden nur rund 10% der Prämieneinnahmen im Bereich des Lebenrückversicherungsgeschäfts erwirtschaftet, welches in den letzten zwei Geschäftsjahren in den USA mit garantierten Rentenpolicen für Probleme hinsichtlich Nachreservierungen gesorgt habe. Diese sollten nun aber definitiv gelöst sein. Converium's relativ tiefes Risikoprofil komme im konservativen Anlageportfolio zum Ausdruck. Die Aktienquote betrage lediglich 9,7%, während 82,7% auf Obligationen entfallen würden. Über 81,2% der festverzinslichen Papiere sein inmit "AAA" beurteilten Titeln investiert. Im Weiteren sei die Kapitalisierung gemäss Moody's besser als jene vergleichbarer Rückversicherer.
Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 8,5 (Schätzung 2004) und einem Preis-Buch-Verhältnis von 0,93 sei die Aktie sehr attraktiv bewertet und sollte deshalb sowohl nach unten abgesichert sein als auch ein erhebliches Kurspotenzial bieten. Ein Grund für diese tiefe Bewertung könnte der noch kurze "Track Record" sein. Nun liege es deshalb an der Führungsmannschaft, mit strikter Zeichnungsdisziplin Vertrauen zu schaffen und die Bewertungslücke mittel- bis langfristig zu schließen. Die Chancen dazu seien nach Beurteilung der Analysten gut.
Die Analysten der Bank Hoffmann halten die Aktie von Converium für attraktiv bewertet.
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