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Unaxis übergewichten
19.03.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Unaxis (ISIN CH0000816824 / WKN 863037) mit dem Rating "übergewichten" ein.
Nachdem Umsatz und Auftragseingang bereits bekannt seien, dürfte Unaxis die verbleibenden Erwartungen an das Ergebnis 2003 (Publikation am 23.3.) in Bezug auf EBIT und Reingewinn erfüllen; man erwarte keine großen Überraschungen. Den Betriebsgewinn (EBIT) auf Stufe Konzern schätzen die Analysten der Zürcher Kantonalbank auf etwa CHF 16 Mio. ein. Nach Steuern, Finanzergebnis und der von den Analysten angenommenen Auflösung nicht mehr benötigter Rückstellungen von CHF 36 Mio. gingen sie letztendlich von einem leicht positiven Reingewinn aus.
Zur Finanzierung des aktuellen Aufschwungs müsse Unaxis basierend auf den Analysten-Schätzungen 2004 rund CHF 225 Mio. in den Aufbau des Working Capital investieren. Mittelfristig erschein deshalb eine teilweise Rückführung der somit größtenteils betrieblich nicht notwendigen Nettofinanzmittel von per Ende 2003 geschätzten CHF 638 Mio. an den Aktionär angebracht. Jedenfalls lasse sich eine Kriegskasse dieses Ausmaßes auf längere Frist nur schwerlich rechtfertigen. Grundsätzlich sei es so, dass Unaxis auf jedem investierten Franken mindestens eine Rendite in der Höhe der geforderten Kapitalkosten, die sich im Falle von Unaxis zwischen 10 und 12% bewegen würden, erwirtschaften müsse. Eine Mindestrendite dieser Größenordnung auf dem Nettofinanzvermögen zu erzielen, sei natürlich nicht realistisch.
Nach Erachten der Analysten müsste Unaxis somit rund CHF 290 Mio. (Annahme: CHF 638 geschätztes Nettofinanzvermögen per Ende 2003 abzüglich CHF 250 Mio. zur Finanzierung von Wachstum und einer verbleibenden Nettocashposition von CHF 100 Mio.) in ein Aktienrückkaufprogramm investieren oder glaubhaft machen, dass diese Mittel aus Sicht des Aktionärs wertgenerierend investiert werden könnten. Zumindest aber dränge sich eine Präzisierung der Dividendenpolitik auf.
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank empfehlen die Aktie von Unaxis überzugewichten.
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