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Verbund übergewichten
10.02.2004
Raiffeisen Centrobank
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank stufen die Aktie von Verbund (ISIN AT0000746409 / WKN 877738) mit "übergewichten" ein.
Aufgrund des höheren Stromabsatzes und vor allem aufgrund der steigenden Großhandelspreise rechne man 2004 und 2005 mit einem Anstieg des Konzernumsatzes um 9% p.a. auf 2,5 Mrd. EUR und 2,8 Mrd. EUR (exkl. Österreichische Stromlösung). Für 2004 und 2005 würden die Analysten ein EBIT von 357 Mio. EUR bzw. 388 Mio. EUR erwarten.
Auf Basis der ÖSL rechne man im 1. Jahr mit Synergien von insgesamt 20 Mio. EUR und ab dem 2. Jahr mit 40 Mio. EUR p.a. Dies werde die EBIT-Prognose der Analysten jeweils um 14% auf 377 Mio. EUR bzw. auf 428 Mio. EUR erhöhen. Aufgrund der günstigen Branchenbedingungen und aufgrund der ÖSL-Synergien würden die Analysten ihre Empfehlung mit einem Kursziel von 112 EUR beibehalten.
In den nächsten Jahren werde Verbund in neue Kraftwerke investieren. Das geplante Wasserkraftwerk in Leoben (Engpassleistung von 9,9 MW) werde eine kleinere Anlage ersetzen und 2005 in Betrieb genommen. Das neue thermische Kraftwerk (800 MWh) werde die Stromengpässe im Grazer Raum beseitigen. Die geplante Gasturbine werde etwa 350 Mio. EUR kosten und ab 2008 Strom produzieren. Zusätzlich strebe Verbund in Italien die Modernisierung eines thermischen Kraftwerkes (Kapazität: 2,5 TW) gemeinsam mit der Benedetti-Gruppe an.
Verbund werde auf Basis der Prognose 2004 und 2005 (ohne ÖSL) mit einem KGV von 16,3 bzw. 13,9 bewertet. Im Vergleich zur Peer Group ergebe sich ein Aufschlag von 19% bzw. 9%. Aufgrund des Multiples EV/EBITDA sei Verbund um 25 - 29% überbewertet. Würden die ÖSL-Synergieeffekte (40 Mio. EUR) in die Multiple eingerechnet, entfalle die Bewertungsprämie.
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank behalten ihre "übergewichten"-Empfehlung für die Verbund-Aktie mit einem Kursziel von 112 EUR bei.
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