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AGRANA kaufen
09.02.2004
Raiffeisen Centrobank
Tobias Winter, Analyst der Raiffeisen Centrobank, stuft die Aktie von AGRANA (ISIN AT0000603709 / WKN 779535) mit "kaufen" ein.
Die Unsicherheit im Hinblick auf die Weiterführung der Zuckermarktordnung für den Zeitraum nach 2006 sowie die, seitens der WTO angestrebte, Reduktion der Importzölle seien nicht spurlos an der zuckerherstellenden Industrie vorbeigegangen. So habe AGRANA im Geschäftsjahr 03/04 die Weichen für eine neue Zukunft gestellt. Mit der Akquisition der Vallo Saft, der Beteiligung an der Steirerobst sowie der geplanten Übernahme der ATYS könne Agrana ihren Kunden ein breiteres Spektrum an veredelten agrarischen (Zwischen-)Produkten anbieten.
Nachdem im Geschäftsjahr 02/03 noch einmalige Erträge aus der Veräußerung von Beteiligungen hätten generiert werden können, gehe man, trotz der Konsolidierung der Vallo Saft, davon aus, dass der Umsatz 03/04e mit 862,5 Mio. EUR um 2% unter dem Niveau des Vorjahres bleiben werde. Aufgrund der außergewöhnlich guten Entwicklung in 02/03 erwarte man einen Rückgang der EPS 03/04e - auf operativer Basis - um 12% auf 4,35 EUR (adj. EPS 02/03: 4,98).
Das Zuckergeschäft werde im Jahr 2006 lediglich noch ein Drittel zum Konzernumsatz beitragen. Aus diesem Grund habe man AGRANA mit einer, um Unternehmen aus der Getränke-/Nahrungsmittelbranche erweiterten, Peer-Group verglichen. Im Vergleich zu dieser Peer-Group werde AGRANA derzeit mit einem Abschlag von über 30% auf das EV/Umsatz-Multiple 04e und einem Abschlag von ca. 20% auf das EV/EBITDA-Multiple 04e gehandelt.
Ein Peer-Group-Vergleich berücksichtige, nach Erachten der Analysten, die Erweiterung der Geschäftsfelder nur unzureichend, weshalb man das Kursziel auf Basis eines DCF-Modell bestimme. Ferner berücksichtige man, dass das durchschnittliche Handelsvolumen in der Aktie 2003 lediglich ca. 55.000 EUR betragen habe, weshalb man einen Liquiditätsabschlag von 20% vornehme.
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank errechnen so einen fairen Wert von 68 EUR je Aktie und empfehlen die Aktien der AGRANA zum Kauf.
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