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Mayr-Melnhof übergewichten
09.02.2004
Raiffeisen Centrobank
Mark Kerekes, Analyst der Raiffeisen Centrobank, stuft die Aktie von Mayr-Melnhof (ISIN AT0000938204 / WKN 890447) von "kaufen" auf "übergewichten" runter.
Das Jahr 2003 habe für Mayr-Melnhof keine wesentlichen Highlights zu bieten. Das Management habe sich auf die Integration von Akquisitionen und die Optimierung der Kostenstruktur konzentriert. Das Unternehmen habe abermals eine relative Resistenz gegenüber Konjunkturschwächen bewiesen und habe mit temporären Maschinenstillständen das Preisgefüge im westeuropäischen Kartongeschäft stabil halten können. Die asiatischen Märkte würden sich für Mayr-Melnhof als immer schwierigeres Fahrwasser erweisen und die Präsenz habe nur mit Preisabschlägen von bis zu 30% gegenüber dem europäischem Markt aufrecht erhalten werden können. Die erwarteten Akqusitionen in der Verpackungsdivision seien bis dato ausgeblieben.
Die erwartete Wirtschaftserholung in Westeuropa sollte sich im Laufe des Jahres auch in einer höheren Kartonnachfrage widerspiegeln. Die weiterhin geringe Visibilität - der Auftragsstand verharre auf dem Niveau von ca. 50.000 Jahrestonnen - lasse beim Management diesbezüglich noch keine Euphorie aufkommen. Für das Jahr 2004 werde mit keinen signifikanten Preisanstiegen gerechnet.
Ein erwartetes Mengenwachstum von 2,4% sollte zu einer Verbesserung der Auslastung auf ein Niveau von 93% führen. Die internationalen Multis der Konsumgüterbranche würden den Preisdruck gegenüber der Verpackungsindustrie aufrecht halten, welche dadurch zu weiteren Konsolidierungsschritten gezwungen werde. Mit einer prallgefüllten Kriegskasse von ca. 650 Mio. EUR (mögliches Gearing von 80% im Jahr 2004) werde Mayr-Melnhof eine aktive Rolle im Konsolidierungspoker spielen.
Mayr-Melnhof dürfte von der angekündigten KöSt-Senkung in Österreich im Jahr 2005 mit ca. 0,52 EUR je Aktie profitieren. Die Aktie sei im Vergleich zu den Peer Group-Multiples mit einem Bewertungsabschlag von knapp 20% bewertet. Nach Berücksichtigung eines Liquiditätsabschlags von ca. 10% errechne sich ein neues Kursziel von 115 EUR (alt: 102 EUR).
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank reduzieren ihre Empfehlung für die Aktie von Mayr-Melnhof von "kaufen" auf "übergewichten".
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