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Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| 77,30 $ |
76,79 $ |
+0,51 $ |
+0,66 % |
17.04/22:10 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| US1266501006 |
859034 |
- $ |
- $ |
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CVS attraktive Bewertung
26.01.2004
Bank Hofmann
Die Analysten der Bank Hofmann halten die Aktie von CVS (ISIN US1266501006 / WKN 859034) für attraktiv bewertet.
Die etwas nüchtern wirkenden drei Buchstaben CVS stünden für "Consumer Value Stores" - und ein überaus dynamisches Unternehmen im US-amerikanischen Pharma-Einzelhandel. Der Startschuss sei 1963 mit der Eröffnung eines ersten CVS-Geschäfts in Massachusetts gefallen, das Gesundheits- und Kosmetikprodukte verkauft habe. Bei zunehmender Fokussierung auf das Apothekergeschäft seien in den nächsten vier Jahrzehnten verschiedene Expansionsphasen erfolgt.
1996 sei CVS an die Börse gegangen. Heute sei CVS mit einer Marktkapitalisierung von rund 14 Mrd. USD die zweitgrößte Pharma-Einzelhandelskette der USA. Anfang dieses Jahres habe das Unternehmen unter dem Label CVS/pharmacy knapp 4200 Apotheken ("drugstores") in 32 US-Bundesstaaten und dem District of Columbia geführt. Seit 1999 betreibe es auch einen Internet-Verkaufskanal.
CVS erziele 70% des Umsatzes mit rezeptpflichtigen Medikamenten ("back-end"-Segment), die restlichen 30% würden mit rezeptfreien Medikamenten und Körperpflegeprodukten ("front-end"-Segment) generiert. Im letzten Jahr habe der Konzernumsatz um 10% auf 26,6 Mrd. USD zugelegt. Auf Basis der Verkaufsflächen, die seit mindestens einem Jahr bestünden (d.h. ohne Ladeneröffnungen), habe das Wachstum 5,8% betragen.
Nicht überraschend sei es von den rezeptpflichtigen Medikamenten (+8,1%) angetrieben worden, während die Verkaufserlöse im "frontend"-Segment wie üblich mit einer eher bescheidenen Zuwachsrate aufgewartet hätten (+1,2%). Der Reingewinn dürfte um gut 15% auf 824 Mio. USD angestiegen sein; die genaue Zahl werde am 12. Februar publiziert. Dieser Leistungsausweis bestätige, dass CVS die Ertragsprobleme des Jahres 2001 definitiv gelöst habe und wieder voll auf Wachstumskurs fahre.
CVS dürfte den Umsatz in den nächsten Jahren im hohen einstelligen Bereich und den Gewinn im tiefen zweistelligen Bereich steigern können. Eine der Triebfedern sei die zunehmende Lebenserwartung, die einen höheren Bedarf an Medikamenten bewirke. Es werde geschätzt, dass der Pharma-Einzelhandel langfristig mit einer durchschnittlichen Jahresrate von etwa 6% wachse. Dies bedeute ein relativ konstantes Basiswachstum für die bestehenden Verkaufsstützpunkte.
Gleichzeitig dürfte CVS das Filialnetz um 3 bis 5% p. a. ausweiten. Im Fokus seien gegenwärtig Regionen oder Städte mit hohem Bevölkerungswachstum, wie Florida, Dallas, Houston oder Las Vegas. Der durch die Gesundheitsreformen ausgelöste Druck, verstärke die preisgünstigen Generika zu verschreiben, bremse zwar tendenziell die Umsatzentwicklung. Er beschleunige jedoch das Gewinnwachstum, da Generika bis zu vier Mal höhere Margen abwerfen würden als Originalpräparate.
Trotz der markanten Kurserholung im letzten Jahr ist die Bewertung der Aktie attraktiv geblieben (KGV 04 von 16,4), so die Analysten der Bank Hofmann. In einem Konjunkturaufschwung könne sie zwar nicht mit zyklischer Fantasie aufwarten, doch der defensive Charakter dieses Wachstumswerts eigne sich vorzüglich zur Diversifikation eines Aktienportfolios.
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