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Inditex "marketperform"
12.12.2003
ING BHF-BANK
Die Analysten der ING BHF-BANK stufen die Aktie von Inditex (ISIN ES0148396015 / WKN 756434) mit "marketperform" ein.
Im Mittelpunkt der Strategie stehe die Kontrolle über jeden Schritt der Wertschöpfungskette, vom Design bis zum Vertrieb. Hierdurch könne Inditex schneller als jedes andere Unternehmen auf die Kundenwünsche und damit auf den aktuellen Modetrend reagieren. In nur 5 Jahren habe die Gesellschaft den Umsatz auf nahezu 4 Mrd. EUR verdoppelt und betreibe mittlerweile Läden in 42 Ländern. Zur Strategie gehöre zum einen die internationale Expansion der Haupt-Ladenkette "Zara" (Herren-, Damen-, Kindermode), zum anderen habe Inditex auch das Angebot durch die Einführung von sechs zusätzlichen Ladenkonzepten erweitert.
Bei der Neuaufnahme des Unternehmens in das Anlageuniversum hätten die Analysten die erfolgversprechende Strategie sowie die verbesserte Kommunikation des Managements mit dem Kapitalmarkt als Gründe für ihre Kaufempfehlung genannt. Die jetzt vorgelegten Quartalszahlen sowie der vom Unternehmen gegebene Ausblick würden jedoch dazu führen, dass die genannten positiven Faktoren angezweifelt werden müssten. Zum einen habe das Management noch im November von deutlichen Umsatzzuwächsen (vor Neueröffnungen +5%) gesprochen und bekräftige, die bislang gegebenen Wachstumsziele erreichen zu können. Nur wenige Wochen später berichte der Vorstand jetzt von Umsatzrückgängen von 4% (vor Neueröffnungen) in den letzten sechs Wochen.
Das Ausmaß dieser Veränderung lasse bei den Analysten Zweifel über die Qualität der Managementprognosen aufkommen und dürfte sicherlich auch andere Investoren verunsichern. Negative Währungseffekte und ein zu warmes Wetter seien die Gründe gewesen, warum das Unternehmen im Sommer Einbußen auf der Umsatzseite zu verzeichnen habe. Da die schwache Umsatzentwicklung entgegen den Annahmen der Analysten jedoch anhalte, würden nicht nur externe Gründe sondern auch unternehmensspezifische Faktoren für die Umsatzrückgänge verantwortlich zu sein scheinen.
Bezüglich der Bruttomarge habe es ebenfalls enttäuschende Nachrichten gegeben. Sollte es keine Geschäftsbelebung in den kommenden Wochen geben, sei laut Unternehmensangaben ein Margenverfall von bis zu 2,5 Prozentpunkten möglich. Bisher habe Inditex lediglich von einem Rückgang von einem Prozentpunkt gesprochen. Grund hierfür sei ein zunehmender Preiskampf im Bekleidungsgeschäft, dem sich auch Inditex nicht entziehen könne. Trotz der derzeitigen Probleme beabsichtige Inditex das Wachstumstempo zu erhöhen und im nächsten Jahr 400, statt der bisher geplanten 355-380 neue Geschäfte zu eröffnen. Aufgrund der derzeitigen Probleme würden die Analysten bezweifeln, dass dieses die richtige Strategie sei.
Aufgrund der verschlechterten Geschäftsentwicklung dürfte der Markt das Unternehmen in absehbarer Zeit nicht mehr wie bisher als ein erfolgreiches Wachstumsunternehmen einstufen. Da die Unsicherheit bezüglich der weiteren Geschäftsentwicklung zugenommen habe, rechne man nicht mit einer Outperformance gegenüber dem Gesamtmarkt. Erst wenn das Unternehmen zeigen könne, dass der negative Umsatztrend gestoppt werden könne, dürfte es zu einer Kurserholung kommen.
Die Analysten der ING BHF-BANK stufen daher die Inditex-Aktie auf "marketperform" herab.
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