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RHI neutral
12.11.2003
Raiffeisen Centrobank
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank stufen die Aktie von RHI (ISIN AT0000676903 / WKN 874182) unverändert mit "neutral" ein.
RHI habe für die ersten neun Monate 2003 starke Ergebniszahlen vorgelegt. Obwohl der Umsatz konsolidierungs- und währungsbedingt um 6,9% auf EUR 920,7 Mio. zurückgegangen sei, habe das EBIT leicht von EUR 80 Mio. auf EUR 83,1 Mio. gesteigert werden können. Die Steigerung der EBIT-Marge von 8,1% auf 9,0% sei umso beachtlicher, als dass der US Dollar im Vergleich zum Euro in den ersten drei Quartalen um durchschnittlich 20% abgewertet habe und RHI ungefähr ca. 25% der Umsätze in US Dollar fakturiere. RHI könne jedoch einen Großteil dieses Währungsrisikos durch Produktion im US Dollarraum und Einkauf der Rohstoffe in US Dollar kompensieren.
Schleppend verlaufe nach Ansicht der Analysten jedoch der Abbau der Nettoverschuldung (inkl. Mezzaninkapital und Wandelschuldverschreibung), die sich per 30. 09. 2003 auf EUR 835,7 Mio. belaufen hätten (-1,9% year to date). Mit der Kooperation des japanischen Feuerfestproduzenten Asahi im Glasgeschäft setze RHI strategisch neue Impulse. Durch eine gegenseitige Marketing- u. Verkaufsvereinbarung werde die jeweilige Produktpalette ergänzt und neue Märkte würden erschlossen. Diese neue Kooperation zeige, dass der Ausbau hin zum reinen Feuerfestkonzern verstärkt vorangetrieben werde. Die Analysten würden daher mittelfristig mit der Abgabe der Dämmstoffsparte rechnen.
RHI berichte über einen weiterhin stabilen Auftragseingang. Die Analysten würden für das Gesamtjahr währungsbedingt einen leichten Umsatzrückgang und einen aufgrund des Wegfalls von Einmaleffekten auf EUR 40,1 Mio. gesunkenen Gewinn erwarten. 2004 sollte jedoch mit dem Rückenwind der Konjunktur wieder Umsatz- und Ergebnisanstiege zeigen. RHI rechne in diesem Jahr mit dem Abschluss des Chapter 11 Verfahrens in den USA.
Die Analysten hätten nach Vorlage der Neunmonatszahlen ihre Gewinnschätzungen adaptiert. Auf Basis der aktuellen Gewinnschätzungen werde RHI mit einem KGV 2004e von 5,6 bzw. auf Basis EV/EBITDA mit 6,4 bewertet. Aufgrund der starken Kursperformance im Jahr 2003 (+ 81,6% year to date) sehe man den Großteil des operativen Turnarounds sowie eine weitere Entschuldung des Konzerns weitgehend eingepreist.
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank sehen einen fair value der RHI-Aktie bei EUR 13,5 und bestätigen ihre "neutral"-Empfehlung.
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