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AXA "outperform"
31.10.2002
BHF-BANK
Die Analysten der BHF-Bank bewerten die AXA-Aktie (ISIN FR0000120628 / WKN 855705) mit "outperform".
AXA habe in drei Schritten seine Ergebnisse für das 1. Halbjahr 2002 veröffentlicht und dabei aufgekommene Sorgen der Anleger bezüglich der Solvabilität und der Ertragsaussichten zerstreuen können. Die Gruppe habe die ursprünglich für den 12.9. erwarteten Ertragszahlen vorgezogen. Bereits Anfang August sei die Umsatzentwicklung bekannt gegeben worden.
Die Erlöse seien insgesamt um 4,8% auf 40,1 Mrd. Euro gestiegen, im größten Segment Life & Savings (über 60% der Erlöse) sei dabei ein Anstieg von 3,9% auf 25,1 Mrd. Euro ausgewiesen worden. Der operative Ertrag (ohne Kapitalmarkterträge sowie Ansprüchen aus dem WTC-Attentat) sei um 17% auf 1,02 (0,88) Mrd. Euro gestiegen und habe damit knapp unterhalb des selbstgesteckten Wachstumszieles von 20% gelegen, der Jahresüberschuss habe mit 840 (1,22) Mio. Euro um 32% niedriger als im gleichen Zeitraum des Vorjahres gelegen. Der Rückgang resultiere zum einen aus einer weiteren Belastung in Höhe von 89 Mio. Euro für den WTC-Anschlag (zusätzlich zu den bereits zurückgestellten 561 Mio. Euro) sowie zum anderen aus deutlich geringeren Kapitalerträgen von nur noch 213 (662) Mio. Euro.
Dabei sei eine Wertberichtigung für den Aktienbestand in Höhe von 225 Mio. Euro vorgenommen worden. Innerhalb der Geschäftsfelder sei der operative Ertrag im wichtigsten Segment Life & Savings trotz schwierigen Marktumfeldes nur um 2% auf 888 (902) Mio. Euro zurück gegangen, die Sachversicherungssparte (P&C) habe deutlich um 94% auf 228 Mio. Euro zugelegt. Die Combined Ratio (Schaden/Kosten Quote) habe sich von 110,9% auf 105,8% ebenfalls markant verbessert. Das angestrebte Ziel einer Kostensenkung um 700 Mio. Euro sei nachdrücklich bestätigt worden.
Besonders für die Bereiche Life & Savings sowie Asset Management bleibe der Ausblick des Managements zunächst vorsichtig, für das Jahr 2003 werde ein Combined Ratio von 104% angestrebt. Die Solvabilitätsmarge habe per 30.6. 179% betragen, die Verschuldung (debt-to-equity-Ratio) sei von 49% auf 47% zurück gefallen. Diese Kennzahlen, zusammen mit der nochmaligen Versicherung des Managements, dass eine Kapitalerhöhung nicht auf der Agenda stehe, würden trotz des schwierigen Umfeldes an den Kapitalmärkten ein positives fundamentales Bild zeichnen, zumal sich besonders der Sachversicherungsbereich (inklusive Rückversicherung) im Aufschwung befinde. Die Aktie sei mit einer Bewertung von ca. 0,9x Embeded Value deutlich unterbewertet und besonders unter mittelfristigen Anlageaspekten empfehlenswert.
Die Empfehlung der Analysten der BHF-Bank für AXA lautet weiterhin "outperform".
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