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Wolford Upgrade
25.07.2003
Erste Bank
Die Analysten der Erste Bank haben ihr Rating für die Aktien von Wolford (ISIN AT0000834007 / WKN 893975) von "halten" auf "kaufen" erhöht.
Erfolgreiche Restrukturierungsmaßnahmen hätten nicht nur den Turnaround 2002/03 ermöglicht, vielmehr würden sie auch eine solide Basis für die kommenden Jahre bilden. Wenngleich die Analysten der Erste Bank im laufenden Wirtschaftsjahr stagnierende Umsätze erwarten würden, so rechne man bei der Erste Bank aufgrund der schlankeren Kostenstruktur mit erheblichen Ertragszuwächsen. Umstrukturierungen hätten weitgehend alle Unternehmensbereiche (Produktion, Verwaltung, Vertrieb) betroffen und zu einer Reduktion der Mitarbeiter um 243 Personen auf 1.571 geführt. Dadurch habe auch erstmals seit einigen Jahren der Umsatz/Mitarbeiter erhöht werden können. Bei den sonstigen betrieblichen Aufwendungen sei es ebenfalls zu einem strikteren Kostenmanagement gekommen.
Das Working Capital (Nettoumlaufvermögen) habe verbessert werden können, wobei die Reduktion der Vorräte den Hauptteil der Einsparungen ausgemacht habe. Durch diese Verbesserungen habe der Cashflow deutlich gesteigert werden können, was wiederum zur Folge gehabt habe, dass Wolford die Nettoverschuldung erheblich (rund 26%) habe reduzieren können. Die Nettoverschuldung betrage somit nach EUR 42,4 Mio. nunmehr EUR 31,3 Mio. Da die Analysten der Erste Bank auch in den kommenden Jahren – angesichts niedriger Investitionen – mit kontinuierlich hohen Cashflows rechnen würden, sollte die Verschuldung weiter abgebaut werden können.
Zusätzlich habe man bei der Erste Bank in der Prognoserechnung steigende Dividenden unterstellt. Neben der strukturellen Änderungen im Unternehmen wehe auch ein frischer Wind durch die Managementetage. Klares Ziel der Unternehmensführung sei, mittelfristig (2-3 Jahre) wieder 2stellige operative Margen zu erwirtschaften. Weiter würden die Analysten der Erste Bank bemerken, dass die Entwicklung des Aktienkurses wieder vermehrt in den Blickpunkt des Managements rücke. Durch die Implementierung eines neuen Investor Relations Officer solle die Betreuung der Investoren verbessert werden.
Betrachte man die relative Bewertung der Aktie im Vergleich zu anderen Luxusgüteranbietern so notiere Wolford mit einem deutlichen Abschlag. Durch den starken Cashflow liefere eine DCF-Bewertung ein ähnliches Bild: die Wolford Aktie sei deutlich unterbewertet.
Daher haben die Analysten der Erste Bank ihre Empfehlung für Wolford von "halten" auf "kaufen" geändert und geben ein Kursziel von EUR 17 an.
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