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14,85 € |
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17.04/14:38 |
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WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| AT0000785555 |
870378 |
- € |
- € |
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Semperit "hold"
06.06.2003
Erste Bank
Die Analysten der Erste Bank bewerten die Semperit-Aktie (ISIN AT0000785555 / WKN 870378) mit "hold".
Die von Semperit vorgelegten Zahlen zum 1.Quartal seien im Rahmen der Erwartungen gewesen. Der Umsatz habe im Vergleichszeitraum um ca. 7,5% auf 115 Mio. Euro gesteigert werden können. Das EGT von 10,5 Mio. Euro habe bei einem Wachstum von ca. 5% genau der Schätzung entsprochen. Daraus resultiere im Vergleichszeitraum ein Margenrückgang (EGT) von 0,3 Prozentpunkten auf 9,1%. Das weitere Ansteigen des Euro gegenüber dem US-Dollar beeinträchtige das Umsatzwachstum, da annährend ein Drittel des Umsatzes in US Dollar fakturiert würden.
Der Margenrückgang werde in den Zahlen jedoch nicht entsprechend abgebildet, da der Ergebnisbeitrag der zwei am stärksten gewachsenen Geschäftsbereiche Sempermed (+8,2%) und Semperflex (+14,5%) überproportional sei. Das Nettoergebnis von 5,8 Mio. Euro sei schlechter als erwartet gewesen. Dies liege an einem höheren Steueraufwand in Folge der gestiegenen Steuerquote (28,6% verglichen mit 22,3% Ende 2002). Zum einen seien die Verlustvorträge ausgelaufen, zum anderen hänge die zeitlich befristete Steuerfreiheit der Semperit in Thailand vom prozentuellen Beitrag der thailändischen Töchter zum Vorsteuerergebnis ab.
Der Ergebniseffekt durch höhere Steuern und die währungsbedingte Umsatzbeeinträchtigung würden jedoch zum Teil durch einen geringeren Anteil an Minderheiten konterkariert. Die nachteilige Währungsentwicklung des Euro zum US-Dollar und zum thailändischen Baht habe eine weitere Kehrseite. Trotz des positiven Ergebnisbeitrags sei die Eigenkapitalquote aufgrund von Währungsumrechnungen von 58,2% im Jahr 2002 auf 56,6% gesunken.
Da man in der Prognoseperiode bereits den widrigen Wechselkurseffekt eingearbeitet habe, habe man lediglich die Gewinn je Aktie Schätzungen aufgrund des höheren Steueraufwands nach unten revidiert, für 2003 von 1,25 Euro auf 1,20 Euro, 2004 von 1,40 Euro auf 1,33 Euro und für 2005 von 1,51 Euro auf 1,45 Euro. Auf Basis von Enterprise Value Kennzahlen scheine Semperit immer noch deutlich unterbewertet zu sein.
Durch die Übernahmeofferte der B&C Holding könnte folgendes passieren. Im Vorfeld des Angebots sei die Aktie bei hohem Volumen getrieben von Übernahmenspekulationen sehr stark gestiegen gewesen. Jetzt drohe bei Vorliegen des Angebots ein Sinken der Liquidität zusätzlich bedingt durch den geringeren Streubesitz. Dadurch könnte der Streubesitzfaktor von derzeit 0,50 auf möglicherweise 0,25 fallen, was natürlich eine Annahme der Offerte seitens des Streubesitzes voraussetze. Dies dürfe jedoch angezweifelt werden.
Sicher sei lediglich, dass die B&C eine höhere Verzinsung des eingesetzten Kapitals erreichen wolle. Aufgrund der gesunden Bilanzstruktur der Semperit und ihrer Cashgenerierungsstärke rechne man bis 2005 mit einem Ansteigen der Ausschüttungsquote von derzeit 35% auf 50%. Beim derzeitigen Kurs entspreche dies im Jahr 2005 einer Dividendenrendite von 5,3%. Fundamental sehe man nach wie vor unabhängig von Anbotspreis der B&C (13,93 Euro) einen Kurs von 15 Euro gerechtfertigt.
Die Analysten der Erste Bank sehen jedoch eben daher kein Kurspotenzial für Semperit und bestätigen ihre "hold"-Empfehlung.
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