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ICI Outperformer
14.02.2000
WestLB
Eine überdurchschnittliche Kursentwicklung prognostizieren die Analysten der WestLB derzeit für die Aktien von ICI (WKN 860006).
ICI habe den Transformationsprozess zum Spezialunternehmen, wie auch das gute Ergebnis des vierten Quartals zeige, nahezu abgeschlossen. Die Bewertung trage diesem Wandel jedoch noch nicht ausreichend Rechnung. Mit einem KGV von ca. 11 (2001e) sei ICI deutlich niedriger bewertet als die europäische Spezialchemieunternehmen mit einem KGV von ca. 15. Wegen unternehmensspezifischer Faktoren (immer noch hohe Verschuldung, Verrechnung von Goodwill gegen Eigenkapital, noch nicht alle Basischemiebereiche verkauft) halten die Experten einen Abschlag von 15% zu diesen Konkurrenten für gerechtfertigt. Die Analysten stufen daher ICI von Neutral mit einem Kursziel von 575 pence auf Outperformer herauf.
Im vierten Quartal habe sich die Gewinnentwicklung der Kerngeschäftsfelder deutlich verbessert. So habe das operative Ergebnis um 9,5% (7,7% im Gesamtjahr) zugelegt. Das Nettoergebnis sei dank der deutlich verringerten Verschuldung (Verringerung um 1,8 Mrd. auf 2,3 Mrd. Pfund durch Verkauf der Fluoropolymere und Acrylate) im vierten Quartal sogar um 44% gestiegen. Das Umsatzplus im vierten Quartal auf vergleichbarer Basis habe mit 7% deutlich über dem ausgewiesenen Wachstum von knapp 2% gelegen.
Bis Mitte des Jahres wolle sich ICI vom Rest seines z. T. defizitären Industriechemiegeschäft getrennt haben und werde dann den Wandel zu einem reinen Spezialchemiehersteller mit Wachstumsraten beim Umsatz von 7-8% p.a. und mittelfristig angestrebten Margen zwischen 10-15% abgeschlossen haben. Der Verkauf dieser Bereiche werde im laufenden Jahr erneut zu einer Reduzierung der Verschuldung und damit zu einer Verbesserung der Zinsergebnisse führen. Durch den Umbau habe sich das Wachstum erhöht, die Kapitalintensivität verringert. Zukünftig würden höhere Margen sowie außerdem eine ausgeglichener regionale Struktur zu einer geringeren Zyklik führen.
Die Analysten gehen davon aus, dass die ICI Ausschüttungsquote mittelfristig an die seiner Konkurrenten anpassen wird. D.h. dass die Dividende je Aktie zu Gunsten der Finanzierung von Wachstumsfeldern gekürzt wird. Infolge der Huntsman-Transaktion sowie weiterer Verkäufe sei die Verschuldung um 1,9 Mrd. GBP verringert worden, was in einem deutlich verbesserten Finanzergebnis zum Ausdruck komme.
Für 2000 erwarten die Anlagestrategen ein Finanzierergebnis von –173 Mio. GBP.
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