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Adecco Aktienempfehlung
25.04.2003
Bank Hofmann
Die Analysten der Bank Hofmann sind der Ansicht, dass die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) eine "Aktienempfehlung" ist.
Adecco sei die Nummer Eins in der Vermittlung von Arbeitskräften. Das Geschäftsportfolio sei gut diversifiziert und umfasse neben den zyklischen Einheiten Adecco Staffing (Vermittlung von temporären Arbeitskräften) und Ajilon (Spezialisten und Experten) mit Career Services (Outplacement) über eine antizyklische hoch profitable Sparte. Im schwierigen abgelaufenen Geschäftsjahr sei in diesem Bereich bei einem Umsatzanteil von knapp 2% ein Fünftel des operativen Gewinnes erzielt worden.
In Europa sei Adecco in Italien, Frankreich, Spanien, Großbritannien und der Schweiz die Nummer Eins. Dazu kämen führende Positionen in den Märkten USA, Kanada und Australien. In Deutschland, wo regulatorische Vorschriften die Entwicklung des temporären Arbeitsmarktes noch behindern würden, werde investiert, um vom zukünftigen Marktwachstum zu profitieren. In der aktuell schwierigen Situation sei es Adecco dank seiner Dominanz gelungen, die Marktanteile weiter auszubauen.
Gegenwärtig betreibe Adecco 5.800 Geschäftsstellen in 63 Ländern. Allerdings habe dieses auf Wachstum ausgerichtete Netzwerk im letzten Jahr die Profitabilität beeinträchtigt. Adecco sei jedoch dabei die Kostenstruktur zu optimieren, ohne aber die längerfristig attraktiven Perspektiven zu gefährden. So seien im November Kostensenkungsmaßnahmen lanciert worden, deren erste Auswirkungen bereits zu Beginn dieses Jahres zu sehen gewesen seien - die Profitabilität sei markant gesteigert worden. Im vierten Quartal 2002 habe die operative Marge noch 1,4% betragen - im ersten Quartal 2003 sei sie auf 2,9% gesteigert worden. Der volle Effekt der Kostensenkungen werde jedoch erst in der laufenden Periode zum Tragen kommen. Für das Gesamtjahr gehe man von einer Marge von 3,2% aus. Für Investoren sei der hohe operative Hebel von Adecco interessant.
Dieser sei im ersten Quartal sichtbar geworden: Das dreiprozentige Umsatzwachstum im Bereich Staffing habe in dieser Division einen überproportionalen Effekt beim operativen Gewinn bewirkt, der um 8% habe zulegen können. Nehme die Wirtschaftsaktivität auf Grund der abnehmenden Unsicherheit im zweiten Halbjahr zu, dürften sich die Umsätze insbesondere in Nordamerika beleben. Auf solche Entwicklungen würden die Vermittler von temporären Arbeitskräften sehr sensitiv reagieren, da die Unternehmen ihren zusätzlichen Personalbedarf zuerst mit temporären Mitarbeitern decken würden.
Mit einem KGV von 19,1 sei Adecco für 2003 etwas günstiger bewertet als der Hauptkonkurrent Manpower. Auf Grund des überdurchschnittlichen Managements sowie der starken Marktstellung erachte man jedoch eine Prämie für gerechtfertigt. Die Bilanz habe sich im ersten Quartal weiter verbessert, da die Verschuldung dank dem guten Cashflow habe reduziert werden können. Zudem würden sich im Temporärarbeitsmarkt in den nächsten Jahren reizvolle Möglichkeiten, z.B. in Deutschland eröffnen, von denen Adecco profitieren werde. Kurzfristige Risiken orte man vor allem auf der makroökonomischen Ebene, falls sich die Weltwirtschaft nicht erholen sollte. Weiter könnte der wichtige französische Markt in der zweiten Jahreshälfte zur Schwäche neigen.
Nach Ansicht der Analysten der Bank Hofmann ist die Aktie von Adecco empfehlenswert.
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