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Adecco zyklischer Wachstumstitel
02.05.2003
Zürcher Kantonalbank
Für die Analysten der Zürcher Kantonalbank bleibt Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) ein attraktiver zyklischer Wachstumstitel.
Der Umsatz des weltgrössten Personalvermittlers Adecco sei im ersten Quartal 2003 um 6% auf EUR 3,8 Mrd. gesunken. Der Betriebsgewinn sei um 11% auf EUR 113 Mio. gefallen, der Gewinn vor Goodwill um 4% auf EUR 65 Mio. Dennoch habe Adecco die vorsichtigen Markterwartungen auf Gewinnstufe deutlich übertroffen. Obschon per Anfang 2003 die Konzernberichtswährung von CHF auf EUR umgestellt worden sei, hätten die Währungen einen stark negativen Einfluss. In Lokalwährungen hätten der Umsatz 2% und der Gewinn 7% zugelegt können. In einem schwierigen Quartal habe Adecco erfolgreich an der Kostenschraube gedreht und die Produktivität gesteigert.
Seit November 2002 sei der Personalbestand um über 1500 Vollzeitstellen (-5%) reduziert worden, während ein höheres Geschäftsvolumen abgewickelt werde. Zudem seien v.a. im vierten Quartal 2002 nicht rentable Filialen geschlossen worden. Zurzeit habe Adecco mit 22.1x etwa das gleiche KGV 2003(S) wie die Peer-Group. In der Vergangenheit habe jeweils eine beträchtliche Prämie bestanden, die Adeccos führende Marktposition widergespiegelt habe. Während der kurzfristige Umsatzausblick aufgrund des flauen Starts ins zweite Quartal noch verhalten sei, gehe man bei der Zürcher Kantonalbank davon aus, dass sich selbst ein moderates Umsatzwachstum dank weiterem Sparpotenzial positiv auf die Gewinne auswirken werde.
Adecco bleibt ein attraktiver zyklischer Wachstumstitel, so die Analysten der Zürcher Kantonalbank.
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