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Böhler-Uddeholm neutral
20.11.2002
Raiffeisen Centrobank
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank stufen die Aktie von Böhler-Uddeholm (WKN 894577) mit dem Rating "neutral" ein.
Böhler-Uddeholm habe in den ersten neun Monaten 2002 den konjunkturellen
Gegenwind voll zu spüren bekommen. Die zurückhaltende Investitionsbereitschaft der Abnehmer und das saisonal schwache 3. Quartal hätten den rückläufigen Ergebnistrend verstärkt. Böhler-Uddeholm habe jedoch gegenüber seinen Mitbewerbern aufgrund der starken Marktposition und der globalen Ausrichtung deutliche Ertragsstärke beweisen können. Darüber hinaus besteche die Aktie durch eine attraktive Dividendenpolitik.Die Analysten der Raiffeisen Centrobank würden ihre "neutral"-Empfehlung aufrecht erhalten.
Böhler-Uddeholm habe in den ersten neun Monaten einen Umsatzrückgang um 5,9% auf 1.085,4 Mio. EUR verzeichnet. Das EBIT sei um 26,3% auf 72,5 Mio. EUR gefallen. Ein verstärkter Preisdruck in den Standardstahlqualitäten (-5% yoy) und eine niedrigere Auslastung aufgrund rückläufiger Mengenabnahmen würden zu dem Ergebnisrückgang führen. Eine zusätzliche Ertragsbelastung habe sich aus einem mittelfristig leichter tendierenden US Dollar ergeben können.
Die Geschäftstätigkeit Böhler-Uddeholms werde durch die Zurücknahme der BIP-Wachstumsraten in den Kernmärkten Euroland und USA beeinträchtigt. Das Management erwarte für 2003 keine wesentliche Geschäftsbelebung. Dies decke sich mit der Vorhersage des Verbands deutscher Werkzeugmaschinenfabriken. Dieser erwarte - nach einem geschätzten Produktionsminus im Jahr 2002 von ca. 17% - für 2003 eine Stabilisierung auf dem diesjährigen Niveau.
Böhler-Uddeholm werde auf Basis der reduzierten Gewinnschätzungen für 2002e bzw. 2003e mit einem KGV von 11,2 bzw. 10,0 bewertet. Auf Basis EV/EBITDA errechne sich für 2002e bzw. 2003e ein Multiple von 5,0 bzw. 4,8. Im Vergleich zur Peer Group würden sich deutliche Abschläge ergeben, auf historischer Basis würden die Experten der Raiffeisen Centrobank jedoch Böhler-Uddeholm als fair bewertet ansehen.
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank halten ihre "neutral"-Empfehlung für Böhler-Uddeholm aufrecht, da trotz getrübten wirtschaftlichen Ausblicks die relativ stabile Ergebnisqualität und die attraktive Dividendenpolitik für die Aktie sprechen.
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