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Pankl untergewichten
02.08.2002
Raiffeisen Centrobank
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank bewerten die Aktie von Pankl Racing Systems AG (WKN 914732) mit dem Rating "Untergewichten".
Mit einer Rücknahme der Umsatz- und Gewinnprognosen habe Pankl neuerlich die Finanzgemeinde überrascht. Bei einem von Pankl prognostizierten Umsatzrückgang für das 4. Quartal (-11% gegenüber dem Vorquartal) hinterlasse das schwierige Marktumfeld im Motorrennsport nun erstmals deutliche Spuren in der Umsatzentwicklung. Noch im 3. Quartal (April-Juni 2002) habe Pankl die Umsatzprognose der Analysten der Raiffeisen Centrobank leicht übertreffen können und im Vergleich zum Vorjahresquartal den Umsatz um 11,4% steigern können. Da sich keine Verbesserung des Marktumfeldes abzeichne und das Investorenvertrauen durch eine Reihe negativer Ereignisse schwer belastet sei, würden die Experten von Raiffeisen Centrobank die Aktie von "Übergewichten" auf "Untergewichten" zurückstufen.
Pankl habe den Umsatz nach 9 Monaten um 14,5% auf 47,3 Mio. EUR gesteigert und habe damit leicht über den Erwartungen (47 Mio. EUR) der Analysten gelegen. Enttäuschend sei hingegen die Umsatzerwartung für das saisonal schwache 4. Quartal ausgefallen: Pankl erwarte hier einen Umsatz von 11,4 Mio. EUR (-11% gegenüber dem Vorjahresquartal). Pankl prognostiziere erstmals seit dem Börsegang einen Umsatzrückgang gegenüber dem Vorjahresquartal und werde daher das Ziel eines Umsatzzuwachses von 15-20 % für das Gesamtjahr 2001/02 spürbar verfehlen.
Mit dem Umsatzziel habe Pankl auch den Zielkorridor für die EBIT-Marge von 10-15% auf 8-10% gesenkt. Weiter habe Pankl Einmalaufwendungen im Finanzergebnis von maximal 3,5 Mio. EUR angekündigt, die als Wertberichtigungen für die unter Plan laufenden Geschäftsfelder Konverter und Pankl Aerospace zu sehen seien. Die Experten der Raiffeisen Centrobank würden im Jahr 2001/02 nun einen Umsatz von 58,7 Mio. EUR (bisher: 61,3 Mio. EUR) sehen. Die EBIT-Marge hätten die Analysten von 13,3% auf 8,6% gesenkt.
Im Finanzergebnis hätten die Analysten die Raiffeisen Centrobank das worst-case-Szenario von Pankl herangezogen und Wertberichtigungen von 3,5 Mio. EUR berücksichtigt. Der prognostizierte Jahresgewinn nach Minderheiten sinke damit von 5,5 Mio. EUR auf 1,4 Mio. EUR. Der Gewinn je Aktie für 2001/02 reduziere sich von EUR 1,42 auf 0,36 EUR . Aufgrund des prognostizierten Umsatzrückgangs im 4. Quartal würden die Experten der Raiffeisen Centrobank das organische Wachstum für 2002/03 bei 2% ansetzen. Eine allfällige Erstkonsolidierung von Pankl Technologies (vormals Oederlin) hätten die Analysten in diesem Planungsszenario nicht mehr berücksichtigt. Für 2002/03 würden die Experten der Raiffeisen Centrobank einen weiteren Rückgang der EBIT-Marge auf 8,3% erwarten, da die jährlich steigenden F&E Aufwendungen nur teilweise durch Margenzuwächse bei Pankl Aerospace ausgeglichen würden.
Die Analysten von Raiffeisen Centrobank senken daher ihre Gewinnschätzung für 2002/03 von 1,84 EUR auf 1,06 EUR und für 2003/04 von 2,28 EUR auf 1,35 EUR je Aktie.
Aus dem DCF-Modell der Analysten leite sich nach Berücksichtigung der Wachstumsabflachung ein fairer Wert von EUR 15 je Aktie ab. Der Peer Group-Vergleich (KGV, EV/EBITDA, EV/EBIT) zeige nach Berücksichtigung eines Abschlages von 20% (aufgrund der höheren Ergebnisvolatilität sowie der zur Zeit geringeren Margen von Pankl) einen fairen Wert von EUR 16 je Aktie. Der geschätzte Buchwert je Aktie für 2002 liege bei EUR 17 (exklusive immateriellen Vermögens: EUR 15,3).
Im Hinblick auf die anhaltend hohe Unsicherheit im Motorrennsport, die
rückläufige Umsatzentwicklung im 4. Quartal und das enttäuschte
Investorenvertrauen würden die Experten der Raiffeisen Centrobank das Kursziel bei 10 EUR sehen. Eine Annäherung an die oben angeführten Zielwerte von EUR 15-17 sei nach Meinung der Analysten erst wieder nach nachhaltigen Umsatzzuwächsen denkbar, die der Schlüssel zu Ergebnissteigerungen seien.
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank stufen daher die Pankl-Aktie von "Übergewichten" auf "Untergewichten" zurück.
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