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RHI neutral
12.03.2003
Raiffeisen Centrobank
Alfred Steininger, Analyst der Raiffeisen Centrobank, stuft die Aktie von RHI (WKN 874182) mit dem Rating "neutral" ein.
RHI befinde sich auf dem Weg der finanziellen Gesundung. Die vorläufigen Zahlen des Geschäftsjahres 2002 würden die Rückkehr der RHI-Gruppe zu alter Ertragsstärke (EBIT-Marge 6,3%) zeigen. Der Abbau der Nettoverschuldung (EUR 860 Mio. per 31.12.02 inkl. Mezzaninkapital und Wandelanleihe) sowie die Stärkung der Eigenmittel blieben die vorrangigen strategischen Ziele des RHI Konzerns.
Der Konzernumsatz sei um 27,6% auf EUR 1.351,9 Mio. (Entkonsolidierung der US-Feuerfestaktivitäten und Verkauf der Division Engineering) gesunken. Das EBIT habe von negativen EUR 114,3 Mio. auf positive EUR 85,2 Mio. gedreht, was einer EBIT-Marge von 6,3% entspreche. Der Jahresüberschuss habe sich auf EUR 65,9 Mio. belaufen, woraus sich ein Gewinn/Aktie von EUR 3,31 errechne.
Aufgrund der marktführenden Stellung und der globalen Ausrichtung sowie der starken Positionierung in den Wachstumsregionen Asien/Pazifik und Osteuropa im Feuerfestgeschäft erwarte man für 2003 eine leichte Ergebnisverbesserung auf EBIT-Basis. Der Auftragseingang zeige lt. RHI eine zufriedenstellende Entwicklung. Als Hemmschuh könnte sich die EUR/US-Dollar Währungsentwicklung erweisen, da ca. 20% des Feuerfestgeschäftes in US-Dollar fakturiert würden.
Die Analysten hielten ihre Gewinnschätzungen für 2003 und 2004 unverändert aufrecht. Auf Basis KGV werde RHI 2003e mit einem Multiple von 2,9 bewertet - auf Basis EV/EBITDA errechne sich ein Wert von 6,8. Unter Einrechnung der erwarteten US-Zahlungen in Höhe von USD 180 Mio. sinke das Multiple auf 5,7. Dies liege jedoch weiterhin über jenem der Peer Group von 4,7 und über dem historischen Durchschnitt von 4,9.
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank halten ihre "neutral"-Empfehlung für RHI aufrecht.
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