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RHI "hold"
07.03.2003
Erste Bank
Die Analysten der Erste Bank bewerten die RHI-Aktie (WKN 874182) weiterhin mit "hold".
Am Montag habe die RHI Gruppe die vorläufigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2002 veröffentlicht, denen noch das ÖHGB zugrunde liege. Eine IAS Überleitung folge mit Vorlage der endgültigen Zahlen 2002 am 8 April. Vollständige IAS-Zahlen würden erstmalig mit den Zahlen des Geschäftsjahrs 2003 gelegt. Die Geschäftsentwicklung im Jahr 2002 sei stark geprägt gewesen von der Abspaltung und Entkonsolidierung der verlustträchtigen US Tochtergesellschaften.
Aufgrund des Wegfalls der US-Division sei der Umsatz der RHI Gruppe um rund 29% auf Euro 1.352 Mio. gesunken, hievon seien rund 79% des Gesamtumsatzes von der Kerndivision Feuertest erwirtschaftet worden. Die Entkonsolidierung der US-Aktivitäten zeige sich aber sehr deutlich in der verbesserten Ertragskraft von RHI. Habe 2001 auf EBIT Basis ein Verlust von 114,3 Mio. Euro verkraftet werden müssen, so habe die Gruppe im abgelaufenen Geschäftsjahr wieder ein EBIT von 85,2 Mio. Euro und eine Marge von rund 6,3% erwirtschaftet.
Der größte Ergebnisbeitrag sei hier aus der Feuertestsparte, wo die EBIT Marge bei rund 9,3% gelegen habe. Die Sanierungs- und Restrukturierungsschritte in der Sparte Isolieren hätten sich ebenfalls in einer etwas verbesserten Ertragslage gezeigt. Die mit den Banken Ende 2001 vereinbarten Finanzierungsmaßnahmen zeige sich in der deutlich gesunkenen Finanzbelastung des Konzerns und RHI habe in 2002 ein deutlich positives EGT von 62,2 Mio. Euro erzielt (Vorjahr: -204,9 Mio. Euro).
Aufgrund eines positiven außerordentlichen Ergebnisses von 19,9 Mio. Euro sei der Jahresüberschuss auf 69,4 Mio. Euro angestiegen und habe somit über den Erwartungen der Analysten gelegen. Der Schuldenstand habe in 2002 deutlich reduziert werden können und liege per Ende 2002 bei 370 Mio. Euro (exklusiv Wandelanleihe und Mezzaninkapital). Die gesamte nach wie vor hohe Netto-Finanzverschuldung betrage laut den vorläufigen Zahlen somit rund 825 Mio. Euro, was sich auch in der EV/EBITDA Bewertung widerspiegele.
Die laufenden Chapter 11 Verfahren in den USA würden weiterhin erwartungsgemäß und im Plan verlaufen. Die nächsten Schritte seien nun die Bildung der Fonds für Asbestgläubiger sowie die Vorlage der Restrukturierungspläne von Seiten der NARCO und GIT/Harbison Walker. Angesichts eines guten Auftragseingangs sei das Management von RHI auch fürs laufende Geschäftsjahr 2003 optimistisch den Sanierungskurs erfolgreich weiterzuführen - trotz der derzeitigen globalen wirtschaftlichen Unsicherheiten.
Profitieren sollte die Gruppe in den kommenden zwei Jahren von der kontinuierlichen Produktoptimierung, den vorangegangenen Kostenreduktionsmaßnahmen und der starken und globalen Wettbewerbsposition. Basierend auf den vorläufigen Zahlen hätten die Analysten den Gewinn je Aktie für Jahr 2003 von 2,68 Euro auf 2,72 und für 2004 von 3,07 auf 3,10 Euro angepasst.
Die Erste Bank-Analysten halten ihre Empfehlung "hold" für die RHI-Aktie aufrecht.
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