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Verbund übergewichten
27.01.2003
Raiffeisen Centrobank
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank ihre Empfehlung für Aktien des österreichischen Stromlieferanten Österreichische Elektrizitätswirtschafts AG (WKN 877738), kurz Verbund, auf Grund einer Verschiebung der Kartellentscheidung von "kaufen" auf "übergewichten" zurück.
Die Strombranche warte auf eine Vorentscheidung der EU-Kartellkommission über die angestrebte österreichische Stromlösung, die Anfang Februar 2003 erfolgen solle. Es werde jedoch mit einem mehrmonatigen Verfahren gerechnet. In ihrem letzten Planungsmodell hätten die Analysten die errechneten Synergieffekte der Partnerschaft voll einfliessen lassen. Infolge des erwarteten längeren Prüfungsprozesses der Kartellbehörde hätten die Analysten ihre Schätzungen jetzt aber wieder bereinigt. Somit rechnen die Analysten 2003 weiterhin mit einer unabhängigen Stellung der Verbundgesellschaft.
Auch ohne den Zusammenschluss erwarten die Analysten aber einen markanten Zuwachs der Inlandsstromerlöse. Diese Steigerung sei vor allem auf die neu gewonnenen Markanteile im Großkundenbereich und auf die steigenden Großhandelspreise am europäischen Strommarkt zurückzuführen. Die Analysten rechnen ebenfalls mit einem leicht höheren Stromabsatz an die zurückgewonnenen Stromversorger. Die von den Analysten im 2. Halbjahr erwartete konjunkturelle Erholung sollte diese Tendenz unterstützen. Das Auslandsgeschäft werde 2003 gegenüber den letzten Jahren weniger rasant steigen.
Für 2002 bestätigen die Analysten ihre Erwartung eines Rekordjahres und errechnen einen Anstieg des Gewinns je Aktie um 22 % auf EUR 4,56. Aufgrund der internen Kostensenkungen ergebe sich für 2003 ein Gewinn je Aktie von EUR 4,70. Verbund werde das Geschäftsjahr 2003 mit einem neuerlichen Rekord im Umsatz und Gewinn abschließen. Das EBIT des Verbund-Konzerns werde von EUR 299 Mio. im Jahr 2002 auf EUR 309 Mio. im Jahr 2003 steigen. Aufgrund des Abbaus der Finanzverbindlichkeiten werde 2003 das Finanzergebnis besser ausfallen. Die Verbesserung im operativen und im Finanzbereich werde sich in einem Zuwachs des Vorsteuerergebnisses von EUR 194 Mio. auf EUR 213 Mio. niederschlagen.
Bewertung und Empfehlung: Die Analysten haben die Synergieeffekte der Österreichischen Stromlösung ab 2004 in ihre Prognose eingebaut und einen Fair Value von EUR 110 errechnet. Die Analysten halten die Verbund-Aktie für einen hervorragenden defensiven Wert, der in dem derzeit trüben Wirtschaftsumfeld besonders attraktiv sei.
Aufgrund der Verschiebung der Kartellentscheidung und der dadurch niedrigeren Steigerung des Gewinns je Aktie 2003 stufen die Analysten der Raiffeisen Centrobank jedoch ihre Verbund-Empfehlung von "Kauf" auf "übergewichten" zurück. Ihr Kursziel liege bei EUR 92.
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