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Tesco PLC "hold"
27.11.2002
Commerzbank
Die Analysten der Commerzbank stufen die Aktie von Tesco PLC (WKN 852647) mit "hold" ein.
Die Geschäftsmitteilung von Tesco belege ein kräftiges organisches Wachstum von 10,5% für das dritte Geschäftsquartal 2002/03. Die internationale Expansion habe weiterhin einen herausragenden Wachstumsbeitrag (+29%) geleistet, wohingegen der Großbritannien-Gesamtumsatz "nur" 7,3% zugelegt habe. Die Tesco-Aktien seien im Vergleich zu den europäischen Wettbewerbern mit einem EV-/EBITDA-Multiplikator von 7,6x (auf Basis des für 2003/04e geschätzten Ertrags) relativ teuer. Bestimmte Faktoren, wie beispielsweise ein erneuter Anstieg der Lebensmittelteuerungsrate, ein höherer Verschuldungsgrad, eine vorsichtigere Haltung seitens der Rating-Agenturen sowie ein verschärfter Wettbewerb auf einigen Tesco-Märkten (Polen und Thailand würden als schwierige Märkte angesehen), könnten sich negativ auf die Stimmung am Markt niederschlagen.
Das von Expansion geprägte internationale Geschäft habe erneut einen herausragenden Beitrag zum Umsatzwachstum geliefert (+29%), wohingegen der in Großbritannien generierte Gesamtumsatz "lediglich" 7,3% betragen habe. Ferner habe die Akquisition von HIT (die Nummer 4 unter den polnischen Lebensmittel-Hypermärkten mit einem Umsatz von 493 Mio. Euro im Jahr 2001) noch keinen nennenswerten Umsatzbeitrag geleistet. In Großbritannien habe Tescos Umsatzdynamik gegenüber dem zweiten Quartal zulegen können (der Umsatz sei um 6,3% gestiegen, und der flächenbereinigte habe sich um 3,4% erhöht).
Im dritten Quartal sei Tesco die günstige Preisentwicklung zugute gekommen: Habe die Deflationsrate im zweiten Vierteljahr noch -1,8% betragen, so habe sie sich im dritten Quartal auf -0,4% verbessert. Gleichzeitig habe sich die aggressive Ausweitung der Einzelhandelsverkaufsfläche in Großbritannien in der 3,5%-igen Zunahme an neuer Nettofläche wider gespiegelt, verglichen mit nur +2,9% im zweiten Vierteljahr.
Man erwarte, dass sich der Preisrückgang bei Lebensmitteln in Zukunft wieder verstärken werde. Tatsächlich hätten alle Wettbewerber von Tesco in jüngster Zeit neue Preissenkungsinitiativen angekündigt. Zur Hintergrundsinformation: Während des Weihnachtsgeschäfts 2001/02 habe sich die Deflation bei Lebensmittelpreisen auf nur -0,5% in Großbritannien belaufen, wohingegen sie insgesamt im zweiten Halbjahr 2001/02 -1,2% betragen habe. Dementsprechend dürfte Tescos Umsatz auf Vergleichsbasis in Zukunft wahrscheinlich von einem leicht deflationäreren Umfeld beeinträchtigt werden. Auf der anderen Seite beflügle die Verkaufsflächenzunahme weiterhin das Umsatzwachstum von Tesco auf dem britischen Markt. Die diesjährige flächenmäßige Expansion Tescos belaufe sich auf 148.645 Quadratmeter, verglichen mit 83.613 qm bei Sainsbury's und 55.742 qm bei ASDA.
Der aktuelle Nachrichtenfluss entspreche auf ganzer Linie den Erwartungen der Analysten. Was die britischen Supermärkte anbelange, so müsse sich das Unternehmen auf eine eingeschränkte flächenbereinigte Umsatzdynamik einstellen, die sich aller Voraussicht nach anstatt im zweistelligen Bereich nun in der hohen einstelligen Zone bewegen werde. Angesichts des derzeitigen konjunkturellen Umfelds halte man dies jedoch immer noch für eine beachtliche Leistung.
Die Tesco-Aktien seien mit einem EV-/EBITDA-Multiplikator von 7,6x auf Basis des für 2003/04e geschätzten Ertrags relativ teuer im Vergleich zu den europäischen Konkurrenten. Bestimmte Faktoren, wie eine sich erneut verstärkende Preisdeflation, ein höherer Verschuldungsgrad, eine vorsichtigere Haltung seitens der Rating-Agenturen und der verschärfte Wettbewerb auf einigen von Tescos Märkten (Polen und Thailand würden als schwierige Märkte gelten) könnten sich negativ auf die Stimmung am Aktienmarkt auswirken.
Daher bewerten die Analysten der Commerzbank die Aktie von Tesco PLC mit "hold".
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