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ARYZTA-Aktie: Übernahme von Klemme wichtig für Strategie in Europa
20.02.2013
Vontobel Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Jean Philippe Bertschy, Analyst von Vontobel Research, stuft die ARYZTA-Aktie (ISIN CH0043238366 / WKN A0Q4FN) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Votum "hold" ein.
ARYZTA übernehme die deutsche Bäckerei Klemme. Klemme betreibe mit ca. 1.400 Mitarbeitern sieben Bäckereien mit Multi-Produkt-Fertigung. Zu den Spezialitäten würden Semmeln, Ciabattas, Croissants, Süß- und Salzgebäck, Berliner und Brezel zählen. ARYZTA werde damit zu einem der führenden deutschen Unternehmen im Backshop-Segment und Produzenten für europäische Einzelhändler. Im vergangenen Jahr habe der Umsatz von Klemme EUR 229 Mio. erreicht.
Der Kaufpreis für Klemme liege im eher oberen Bereich für derartige Transaktionen. Basierend auf einer EBITDA-Marge von 12%, würde dies ein EV/EBITA von 10,2 bedeuten. Gemäß ARYZTA sollte die Transaktion etwa 15c (3 bis 4%) hinzufügen. Anhand der ersten Analystenschätzungen werde die Transaktion die Kapitalkosten nicht decken (WACC von 9%). Wenn man jedoch 3% Synergien hinzurechne, werde die Transaktion ab dem dritten Jahr EVA-positiv. Die Akquisition werde die Kosten des ATI-Programms erhöhen und es auch verlängern (Aktualisierung am 11. März).
Der nächste Kursimpuls für die ARYZTA-Aktie wäre das 1H/13-Ergebnis am 11. März. Die Analystenschätzungen würden etwa dem Konsens (166,2c ggü. 147,1c im 1H, 367,1 ggü. 365 im GJ13, 398,3 ggü. 400c im GJ13) entsprechen.
Die Klemme-Übernahme sei für ARYZTA strategisch wichtig, finde aber zu einem hohen Preis statt. Es seien heute keine Einzelheiten zu den finanziellen Auswirkungen (Synergien etc.) oder zu den Auswirkungen auf das ATI-Programm abgegeben worden. Ein Update folge am 11. März. Gemäß den ersten Analystenschätzungen dürfte die Transaktion ab dem 3. Jahr EVA-positiv sein. Die Integration von Klemme in einem schwierigen Umfeld und die aggressive Restrukturierung würden jedoch zusätzliche Aufmerksamkeit der Geschäftsleitung beanspruchen.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die ARYZTA-Aktie weiterhin mit dem Votum "hold". Das Kursziel sehe man bei CHF 50. (Analyse vom 20.02.2013) (20.02.2013/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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