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Panalpina-Aktie: Bewertungsabschlag gegenüber Kühne+Nagel nach wie vor gerechtfertigt
22.01.2013
Vontobel Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Panalpina-Aktie (ISIN CH0002168083 / WKN A0F57E) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Infolge eines leicht gesunkenen Volumenwachstums - das jedoch durch wechselkursbedingt gestiegene Bruttogewinnmargen je Frachteinheit mehr als ausgeglichen werde - würden die Analysten ihre EPS-Prognose für 2013/14 um 3% bzw. 4% nach unten korrigieren. Sie würden dagegen ihre Kostenannahmen erhöhen, um den zusätzlichen IT-Ausgaben von CHF 15 Mio. (SAP-Einführung), damit zusammenhängenden Amortisierungskosten sowie Deviseneffekten Rechnung zu tragen.
Der neue CFO Robert Erni implementiere erste spürbare Veränderungen: Die Einführung eines Rolling Forecast mit dreimonatigem Vorlauf zur besseren Angleichung von Einnahmen und Ausgaben trage Ernis Unterschrift. Panalpinas Herausforderung sei und bleibe, für Stabilität und Kontinuität innerhalb des Managementteams zu sorgen.
Panalpina werde derzeit (Stand: 18. Januar) zu einem P/E von 20,8 (GJ13E) bzw. 15,2 (GJ14E) gehandelt. Während die Bewertung für 2013 hoch sei, bedeute der Wert für 2014 einen 16%-Abschlag gegenüber Kühne+Nagel (ISIN CH0025238863 / WKN A0JLZL), was dem historischen Wertverhältnis entspreche. Das DCF-Analystenmodell zeige einen NPV von CHF 107 an, auf den sie einen Managementabschlag von neu 5% (statt bisher 10%) anwenden würden.
Der nächste Kursimpuls für die Panalpina-Aktie wären die Ergebnisse des GJ12 am 6. März 2013.
Panalpina müsse sich weiter in schwierigen Marktbedingungen mit niedrigem Wachstum und Preisdruck behaupten. Das Unternehmen müsse erst noch beweisen, dass es das Luftfrachtgeschäft stabilisieren könne. Die Kostenstruktur sei weiterhin zu hoch, und die Margen würden sich weit entfernt von den mittelfristigen Vorgaben befinden. Die Zeit werde zeigen, ob der neue CFO Robert Erni die nötigen Veränderungen initiieren könne.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen für die Panalpina-Aktie ihr "hold"-Rating mit dem neuen Kursziel von CHF 100 (bisher: CHF 88). (Analyse vom 22.01.2013) (22.01.2013/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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