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Julius Bär-Aktie: Margendruck sollte anhalten
04.12.2012
Vontobel Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Teresa Nielsen, Analystin von Vontobel Research, stuft die Julius Bär-Aktie (ISIN CH0102484968 / WKN A0YBDU) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "reduce" ein.
Die Analysten würden ihre bereinigten EPS-Prognosen für das GJ 12 um 3%, GJ 13 um 14% und GJ 14 um 20% senken, da sie niedrigere Brutto- und Vorsteuermargen anwenden und den Hauptteil der IWM-Übernahme in GJ 13 erwarten würden.
Die nach der Integration angestrebte Vorsteuermarge sei kaum zu erreichen: Julius Bär ziele nach der Integration von IWM im Jahr 2015 auf eine Vorsteuermarge von 30 bis 35% ab. Die Analysten würden ihren Schätzungen für das GJ 15 allerdings nur eine Vorsteuermarge von 25 Bp zugrunde legen, da sich die IWM-Integration ihres Erachtens verwässernd auf die Margen auswirken werde, ein höherer Anteil des verwalteten Vermögens auf margenschwächere Regionen entfallen dürfte und sie davon ausgehen würden, dass anhaltende regulatorische Veränderungen und zunehmender Konkurrenzdruck weiteren Druck auf die Umsatzmarge ausüben und die Kosten erhöhen würden, insbesondere in den Bereichen Recht, Compliance und IT.
Die Veränderungen der geografischen AuM-Verteilung würden die Margen drücken: Die Analysten würden erwarten, dass die IWM-Übernahme Julius Bär helfen werde, seinen angestrebten AuM-Anteil von mehr als 50% aus Wachstumsmärkten zu realisieren (derzeit mehr als 33%). Ihres Erachtens werde jedoch ein forciertes AuM-Wachstum in margenschwächeren Märkten die Konzernmargen insgesamt schneller verwässern.
Die Analysten würden Julius Bär mithilfe von Gordons Wachstumsmodell unter Anwendung eines langfristigen ROE von 14,5% und mittelfristiger Kapitalkosten von 10% bewerten. Daraus ergebe sich insgesamt ein P/BV GJ 13E von 1,34.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen das Kursziel von CHF 27 und ihr "reduce"-Rating für die Julius Bär-Aktie. (Analyse vom 04.12.2012) (04.12.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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