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AFG Arbonia Forster-Aktie: umfangreiche Übernahme in der Division Fenster und Türen
07.11.2012
Vontobel Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Christian Arnold, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von AFG Arbonia Forster (ISIN CH0110240600 / WKN A1CUXD) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Votum "hold".
AFG Arbonia Forster übernehme den polnischen PVC-Fensterherstellers Dobroplast (Umsatz 2011: CHF 90 Mio., VontE-EBITDA: 10 bis 12%). Der Kaufpreis sei nicht bekannt gegeben worden, doch bei einem angenommenen Multiplikator von 6 bis 7 EV/EBITDA ergebe sich eine VontE von CHF 60 bis 70 Mio. Der Abschluss werde für Januar 2013 erwartet (vorbehaltlich aufsichtsrechtlicher Genehmigung). Die Gründerfamilie bleibe bis auf weiteres involviert.
Die Transaktion werde in der Division Fenster/Türen (W/D) zu einem Umsatzanstieg von 20% führen und die internationalen Umsätze um 25% steigern. Das EBITDA-% werde voraussichtlich wie die Entwicklung in der AFG-Division W/D ausfallen, das EBIT-% werde jedoch von der Kaufpreisallokation (Abschreibung auf immaterielle Anlagen) abhängen, die noch nicht feststehe.
Dobroplast werde die Kerndivision W/D von AFG erweitern, die überdurchschnittliche Margen und Wachstumsraten erziele. W/D werde zum drittgrößten Fenster- und Türenhersteller in Europa und Dobroplast werde das Geschäft im schnell wachsenden osteuropäischen Markt voranbringen. Dies dürfte zur Erreichung des mittelfristigen EBIT-Ziels von 8% beitragen. Die Finanzierung finde nur aus liquiden Mitteln statt (aktueller Saldo VontE: über CHF 250 Mio.), doch die Nettoverschuldung steige (von GJ12E 28% auf VontE von 40%).
Der nächste Kursimpuls für die Aktie von AFG Arbonia Forster wäre der Investorentag am 15. November (in Erwartung weiterer Einblicke in den Transformationsprozess und Dobroplast).
Wenn Dobroplast eine ähnliche Rentabilität wie die Division Fenster und Türen von AFG aufweise, könnten die Auswirkungen auf den Reingewinn im GJ13/14E erheblich sein (VontE: +15 bis 20%). Sämtliche Daten müssten jedoch noch bestätigt werden. Ohne den gezahlten Endpreis zu kennen, könne man den tatsächlichen Wertzuwachs nicht beurteilen. Zudem würden die Analysten vorerst davon ausgehen, dass (deutliche) zugrunde liegende Margenverbesserungen aufgrund des Umwandlungsprozesses nicht vor 2014 sichtbar würden, und daher gegenüber der Aktie zurückhaltend bleiben.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von AFG Arbonia Forster weiterhin mit "hold". Das Kursziel sehe man bei CHF 21. (Analyse vom 07.11.2012) (07.11.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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