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BT Group neutral
07.11.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die BT Group-Aktie (WKN 794796) mit "neutral".
Das bereits 1984 privatisierte Unternehmen habe sich im Rahmen einer Entschuldung von zahlreichen Beteiligungen getrennt. Verkauft worden seien unter anderem die Anteile an Japan Telecom, Airtel, sowie Yell. Zusätzliche Finanzmittel hätten die Briten durch die Veräußerung des Immobilienvermögen erhalten. Darüber hinaus habe sich die Gesellschaft im November 2001 von der Mobilfunktochter getrennt, die nun unter den Namen mmo2 firmiere. Das defizitäre Joint Venture mit AT&T "Concert" sei aufgelöst worden. In der BT Group seien das klassische Festnetzgeschäft (Retail/Wholesale), das Systemgeschäft (BT Ignite) und die Internetsparte (BT Openworld) verblieben.
Die Geschäftszahlen für das zweite Quartal per 30. September 2002 seien ungeachtet des schwachen Umsatzwachstums (+2,3% gegenüber dem Vorjahr; 6-Monate: +2,1%) insgesamt positiv aufgenommen worden. Während das klassische Telefongeschäft leichte Zuwächse verzeichnet habe (+3,3%; adjustiert: +1%), habe insbesondere das Geschäft mit anderen Telekomunternehmen die Erlösdynamik gebremst (-6,4% gegenüber dem Vorjahr). Diese Sparte leide unter dem schlechten Wettbewerbsumfeld sowie dem Preisdruck. Deutliche Fortschritte seien hingegen bei der Senkung der Kosten erzielt worden.
Das EBITDA habe um 6,7% (6-Moante: -1,0%) gegenüber dem Vorjahr zugelegt. Gegenüber dem Vorquartal sei die EBITDA-Marge von 28,4% auf 31,7% gestiegen. Vor dem Hintergrund der Rückführung der Nettoverschuldung auf 13,1 Mrd. Britische Pfund (GBP) (Vorjahr: 16,5 Mrd. GBP; Vorquartal: 13,4 Mrd. GBP) habe sich der Zinsaufwand um 57 Mio. Euro auf 295 Mio. GBP reduziert. Das Konzernergebnis habe sich demzufolge von der niedrigen Ausgangsbasis des Vorjahres um 57,1% auf 355 Mio. GBP erhöht (6M: 553 Mio. GBP). Nach einer Zwischendividende von 2,25 GBp sei für das zweite Halbjahr eine Dividende von 3,38 Pence in Aussicht gestellt worden.
Angesichts des weiterhin schwachen Erlöswachstums habe man die Umsatzprognose erneut zurückgenommen. Auch der höheren Profitabilität sowie dem Verkauf von Cegetel (Erlös: 2,5 Mrd. GBP; Buchgewinn: 1,4 Mrd. GBP) habe man in der Prognose Rechnung getragen. Wenngleich dem Unternehmen die Erlösperspektiven fehlten (CAGR 03-06e: 4,1%), dürften sich die Erträge von einer geringen Basis aus aufgrund des erfolgreichen Kostenmanagements sowie des Verschuldungsabbaus überproportional entwickeln (CAGR 03-06e: 9,0%).
Die Nettoverschuldung sollte durch den Verkauf von Cegetel bis Geschäftsjahres-Ende 2002/03 auf 10,6 Mrd. GBP oder das 1,8-fache des EBITDA zurückgeführt werden. Der Schuldenabbau dürfte damit weitgehend abgeschlossen sein. Wenngleich das Unternehmen mit einem KGV 2003e von 14,0 optisch günstig bewertet erscheine, halte man das Kursniveau aufgrund des erhöhten Risikopotenzials (Deckungslücke bei Pensionsverpflichtungen rund 5 Mrd. GBP) nur für begrenzt ausbaufähig.
Die Empfehlung der Analysten von Helaba Trust für die BT Group lautet "neutral".
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