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Adecco-Aktie: Unternehmen beendet Anleihenemission für Aktienrückkauf
18.09.2012
Vontobel Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Adecco-Aktie (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Votum "buy" ein.
Adecco stocke 1,875%/2017-Anleihe von CHF 250 Mio. um weitere CHF 100 Mio. auf. Dieser Schritt sei keine Überraschung, denn der Prozess habe bereits im Juni begonnen. Erlöse würden für Rückkauf eingesetzt: Im Juni habe Adecco ein Aktienrückkauf über EUR 400 Mio. für Mitte Juli angekündigt. Die Aktien sollten in der Folge storniert werden. Zu diesem Zweck habe das Unternehmen gesamthaft CHF 475 Mio. in Anleihen ausgegeben. Die letzte Tranche sei gestern erfolgreich lanciert worden und für den Aktienrückkauf sei nun gesorgt.
Die Netto-EPS-Steigerung (GJ 13E) aus dem Aktienrückkauf (6,4% Steigerung) und der Anleihenemission (CHF 350 Mio., 1,875%; CHF 125 Mio., 2,625%; d. h. 0,9% Verwässerung) belaufe sich auf ca. 5,5%. Adecco nutze das günstige Zinsumfeld, um teure Aktien mit billigen Schuldentiteln zu ersetzen, wodurch die Kapitalkosten optimiert werden könnten.
Als nächster Kursimpuls sehe man die Investorentage. Die Veranstaltung beginne am 19. September um 13:00 MEZ mit neuesten Informationen über die Unternehmensstrategie und einem Finanzüberblick (CEO/CFO). Es würden eine Präsentation über den Betrieb in Frankreich und die weiteren Pläne für Frankreich durch den Head of France sowie ein Beitrag von Gastrednerin Anabela Gago über den EU-Arbeitsmarkt folgen. Am 2. Tag stünden Präsentationen über Karrierewechsel und Talententwicklung (COO von LHH), das Nordamerikageschäft (Head of North Am), das Lateinamerikageschäft (Head of Lat. Am.) und die Entwicklungen bei MSP & VSM (Head MSP, RPO, VSM) auf der Agenda.
Neben den strategischen Prioritäten von Adecco stünden die Pläne und Maßnahmen zur gruppenweiten Rentabilitätssteigerung im Mittelpunkt. Die Analysten seien gespannt, wie Adecco die aktuellen Herausforderungen auf dem schwierigen französischen Markt angehen werde und wie sich der Personalvermittlungsmarkt in den USA entwickle. Ein weiteres zentrales Thema werde sein, wie Adecco in margenstarken Geschäftsbereichen (Outplacement, Talent Management) und Solutions an Dynamik zulege.
Die Analysten würden davon ausgehen, dass Adecco das mittelfristige Ziel einer EBITA-Marge von 5,5% bestätigen werde und auf Klarheit bezüglich der weiteren Planung hoffen. Als nächster Kursimpuls sehe man auch die Q3/12-Ergebnisse am 6. November (Margensteigerung erwartet).
Die Anlagenbeurteilung der Analysten basiere eher auf Rentabilitätsverbesserungen als auf Wachstum. Die aktuellen Schwierigkeiten in Europa (insbesondere in Frankreich) würden ihre Prognose bezüglich organisches Umsatzwachstum gefährden (GJ 12E -2,3%, GJ 13E +4,3%). Deshalb müsse gründlich überprüft werden, ob Adecco die Margen in einem solchen Umfeld verbessern könne. Das Management habe diesbezüglich eine solide Erfolgsbilanz, die vom Markt nach Ansicht der Analysten nicht vollständig berücksichtigt werde. Die Bewertung (P/E 13E: 9,8) bleibe unterhalb der historischen Bandbreite von 12 bis 15.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "buy"-Rating für die Adecco-Aktie. Das Kursziel werde bei CHF 59 gesehen. (Analyse vom 18.09.2012) (18.09.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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