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Adecco übergewichten
31.10.2002
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank empfehlen weiterhin die Aktie von Adecco (WKN 922031) überzugewichten.
Adeccos Neunmonatszahlen würden eine anhaltende, aber gemächliche Trendverbesserung in Lokalwährungen zeigen. Der CHF-Umsatz sei um 10% auf CHF 18,8 Mrd. gefallen, der Betriebsgewinn um 41% auf CHF 572 Mio. Noch deutlicher sei der Reingewinnrückgang von 44% auf CHF 322 Mio. gewesen. Ungünstige Währungsveränderungen hätten im dritten Quartal Umsatz (-8%) und Betriebsergebnis (-5%) gedämpft. Entgegen den Befürchtungen habe sich die Bruttogewinnmarge gegenüber dem zweiten Quartal auf 17,8% stabilisiert. Dennoch sei das Risiko eines verstärkten Branchenpreisdrucks noch nicht gebannt. Beim Ausblick sei das Management vorsichtiger geworden.
Obwohl Adecco ein „positives erstes Halbjahr 2003“ erwarte, sei das Management für das vierte Quartal 2002 zurückhaltend. Unter den unsicheren Wirtschaftsaussichten habe der Aktienkurs in den vergangenen Monaten gelitten und sei sehr volatil gewesen. Die historische KGV-Prämie von fast 50% gegenüber Manpower sei verschwunden, was Adeccos übertriebene Kurskorrektur widerspiegele.
In der Überzeugung, dass Adecco im Sektor die attraktivste Firma sei (Strategie, Grösse, Positionierung), bleibt die Einstufung der Analysten von der Zürcher Kantonalbank auf „übergewichten“. Das Risiko liege in einer weiter verzögerten Wirtschaftserholung und schlechten Konjunkturnachrichten.
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