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Saipem-Aktie: Zeit für Verschnaufpause
07.09.2012
Sarasin Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Der Analyst von Sarasin Research, Michael Romer, hält an der Herabstufung der Saipem-Aktie (ISIN IT0000068525 / WKN 869060) von "buy" auf "neutral" vom 05.09.2012 fest.
Die Aktien der größten europäischen Ölservice-Dienstleisterin Saipem würden nahe dem Allzeithöchst von knapp EUR 40 notieren. Nach einer zwischenzeitlichen Korrektur im Frühling 2012 (auf Grund der Unsicherheiten in Europa und Italien), hätten die Titel die Delle kurzfristig rasch wettgemacht. Die Aktien hätten sich erstaunlich robust gezeigt nach den nur knapp die Erwartungen erfüllenden Halbjahreszahlen (1H) 2012. Auch die darauffolgende Bekanntgabe durch den russischen Energieriesen Gazprom (ISIN US3682872078 / WKN 903276), den Start für das Erdgasprojekt Shtokman abermals zu verzögern, weshalb Saipem auf die daraus resultierenden substanziellen Serviceaufträge weiter warten müsse, habe den Aktien nur geringfügig zugesetzt.
Der fundamentale Zustand und Ausblick des Unternehmens sei robust. Bis Ende 2012 bzw. Mitte 2013 würden die Auftragsvergabe einiger europäischer Großprojekte bevorstehen, für die sich Saipem in aussichtsreicher Position befinde. Mit der gegenwärtig fragilen Konjunktur bestehe dennoch ein erhöhtes Risiko von Auftragsverzögerungen. Dies wiederum würde die gegenwärtigen Konsensuserwartungen für Saipems Gewinnwachstum 2013 auf die Probe stellen.
Obschon Saipem mit dem 1H12-Resultat ein starkes Offshore-Bohrgeschäft gehabt habe und mit der Onshore-Konstruktionseinheit habe zulegen können, habe das Gruppenergebnis nicht vollumfänglich überzeugt. Im Fall von Saipem heiße das, dass die Erwartungen bezüglich Auftragsbestand, Umsatz und Gewinn knapp erfüllt worden seien bzw. dass das Unternehmen die Ziele für das Geschäftsjahr (GJ) 2012 bestätigt habe. Saipem erwarte im Jahresvergleich für 2012 unverändert höhere Investitionsausgaben in der Industrie. Deshalb gehe sie für das Gesamtjahr unverändert von einem Umsatz von EUR 13 Mrd., einem EBIT von rund EUR 1,6 Mrd. und einem Gewinn von EUR 1 Mrd. aus, was den gegenwärtigen Markterwartungen entspreche.
Während die Analysten von der fundamental soliden Anlage in Saipem langfristig überzeugt bleiben würden, sehe die Bewertung nach einer überdurchschnittlichen Kursentwicklung zwischen Mitte 2011 und Mitte 2012 anspruchsvoll aus. Die Aktien würden gegenwärtig zum geschätzten 14x P/E für 2013E handeln. Nachdem die Aktien mit der Hochstufung der Analysten auf "buy" im August 2011 noch auf Höhe der Vergleichsgruppe bewertet worden seien, würden die Titel auf aktuellem Niveau erneut mit einer 25%-Prämie handeln. Das liege leicht über dem historischen Schnitt, sei aber zumindest im europäischen Kontext gerechtfertigt.
Saipem besitze hier den diversifiziertesten Geschäftsmix im On- und Offshore- sowie Konstruktions-Servicegeschäft. Die Prämie reflektiere zudem auch den Umstand, dass Saipem beinahe doppelt so groß sei, wie die nächst kleineren europäischen Mitbewerber. Im internationalen Vergleich sei dagegen die vollständig erodierte Bewertungsprämie gegenüber dem global größten Ölserviceunternehmen Schlumberger (ISIN AN8068571086 / WKN 853390) ("buy") unüblich.
Saipems zyklischer Geschäftscharakter als Serviceunternehmen im Erdöl- und Erdgassektor werde mit einem soliden finanziellen Hintergrund (durch Hauptaktionär Eni), einem robusten Auftragsbestand und einem überdurchschnittlichen Anlagepark in der Risikobetrachtung aufgewogen. Saipem würden deshalb innerhalb der Industrie eine weniger riskante Investitionsanlage darstellen. Mit dem kurzfristig schwierigen Makro- und Marktumfeld sowie Unsicherheiten bezüglich des Eingangs neuer, substanzieller Serviceaufträge sowie einer fairen Bewertung, würden die Analysten das Kurspotenzial in den Aktien über 12 Monate als limitiert erachten.
Die Analysten von Sarasin Research stufen die Saipem-Aktie mit "neutral" ein. (Analyse vom 06.09.2012) (07.09.2012/ac/a/a)
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