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Clariant-Aktie: Geschäftsperspektiven bieten Kurspotenzial
27.08.2012
Sarasin Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Dr. Philipp Gamper, Analyst von Sarasin Research, stuft die Aktie von Clariant (ISIN CH0012142631 / WKN 895929) weiterhin mit "buy" ein.
Das Geschäftsjahr 2011 dürfe als das Jahr Eins nach den Jahren der großen Restrukturierungen bezeichnet werden. Es sei zu einem erfolgreichen Geschäftsjahr für Clariant geworden. Gegenüber dem Vorjahr sei der Umsatz in CHF um 4% und in lokalen Währungen sogar um 16% auf CHF 7,37 Mrd. gestiegen. Der operative Gewinn vor Abschreibungen und Amortisationen (EBITDA) sowie vor Einmaleffekten habe sich um 8% in CHF auf CHF 975 Mio. bzw. um 25% in lokalen Währungen erhöht. Die EBITDA-Marge habe 13,2% erreicht. Damit bilde das Jahr 2011 eine gute Grundlage zur Beurteilung der Ergebnisse des Geschäftsjahres 2012.
Das kürzlich vorgelegte Halbjahresergebnis 2012 habe angesichts der schwierigeren Marktbedingungen überzeugen können. So habe sich im 1H12 der Umsatz gegenüber der Vorjahresvergleichsperiode um 9% in CHF auf CHF 3,92 Mrd. bzw. um 13% in lokalen Währungen erhöht. Der EBITDA vor Einmaleffekten habe sich zwar in CHF um 9% bzw. in lokalen Währungen um 4% reduziert, die EBITDA-Marge habe dennoch bei überzeugenden 12,0% gehalten werden können (1H11: 14,4% dank des sehr starken 1Q11).
Das Management bleibe in seinem Ausblick für das Geschäftsjahr 2012 trotz konjunktureller Eintrübung zuversichtlich und rechne mit einem weiteren Umsatzwachstum und einer insgesamt gehaltenen Profitabilität im Vergleich zum Vorjahr. Die Profitabilität werde durch die Kosteneinsparungen aus den abgeschlossenen GANO-Projekten (GANO: Global Asset Network Optimisation) in der Schweiz und Großbritannien unterstützt werden.
Mit der Übernahme des deutschen Traditionsunternehmung Süd-Chemie sei Clariant im Frühjahr 2011 ein großer Schritt auf dem Weg zu einem Portfolio mit margenstarkem Wachstumspotenzial gelungen. Im Rahmen des Portfolioumbaus plane CIariant auch einige bedeutende Devestitionen, die insgesamt einen Jahresumsatz von rund CHF 1,5 Mrd. beinhalten würden. Konkret handle es sich hierbei um die drei Geschäftsaktivitäten Emulsions, Detergents & lntermediates sowie Paper Specialties, welche mit den nicht zum Verkauf stehenden Additives die BU Performance Chemicals bilden würden sowie des Weiteren um die beiden BUs Textile Chemicals und Leather Services.
Seit dem vierten Quartal 2009 sei Clariant mit zum Teil signifikant steigenden Rohmaterialpreisen konfrontiert. Zwar habe sich diese negative Entwicklung im 1H12 entspannt, nichts desto trotz würden die diesbezüglichen Kostenrisiken erheblich bleiben. So dürfte es aufgrund des bestehenden Wettbewerbsdrucks für Clariant auch in Zukunft schwierig sein, erneut stärker steigende Rohstoffkosten vollumfänglich bzw. ohne größere zeitliche Verzögerungen an die Kunden weiterzugeben.
Clariant beliefere vorwiegend zyklische Märkte und Branchen, was das Unternehmen entsprechend ausgeprägt dem Konjunkturverlauf aussetze. Da das Unternehmen jedoch Zulieferer ausgesprochen vieler Branchen und regional ebenfalls gut diversifiziert sei, dürfte sich dieses Risiko abschwächen, zumal Clariant auf einer viel tieferen und flexibleren Kostenbasis operiere als noch vor wenigen Jahren. Attraktive Bewertung und interessante Geschäftsperspektiven böten Kurspotenzial. Die geplante Bereinigung des Produktportfolios über die nächsten wenigen Jahre durch die Devestition von fünf Geschäftsaktivitäten werde die Gesamtmarge zusätzlich verbessern und die Unternehmensgruppe insgesamt weniger zyklisch machen.
Die Bewertung von Clariant weise sowohl auf Stufe P/E als auch auf Stufe EV/EBITDA gegenüber dem Branchenschnitt einen großen Abschlag auf, der in dieser Größenordnung je länger je weniger zu rechtfertigen sei.
Die Analysten von Sarasin Research stufen die Aktie von Clariant weiterhin mit "buy" ein. (Analyse vom 27.08.2012) (27.08.2012/ac/a/a)
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