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Charles Vögele-Aktie: Operationeller Verlust im 1H/2012 noch höher
21.08.2012
Vontobel Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, stuft die Charles Vögele-Aktie (ISIN CH0006937772 / WKN 920919) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.
Der Umsatz sei im 1H 12 um 7% auf CHF 487 Mio. (-4% in Lokalwährung/LW) gefallen und damit hinter den Erwartungen und der Marktentwicklung zurückgeblieben. Besonders die Schweiz (35% Umsatzanteil) habe mit -7% enttäuscht, was die negativen Meldungen über die Marke widerspiegle. Deutschland sei in LW um 2% gefallen, während die Benelux9Staaten mit einem Plus von 5% (bereinigt) überrascht hätten.
Die Schweiz sei immer noch der einzige Markt mit einem positiven EBITDA gewesen, doch die Marge sei hier auf 7,5% (-240 Bp) gefallen, während in den letzten Jahren Margen von 15 bis 20% erzielt worden seien. Das EBITDA in Deutschland habe sich auf CHF -9,7 Mio. belaufen (Marge: -6,4%, 1H 11: CHF -4,2 Mio.), Österreich/Mittel- und Osteuropa verzeichne nun eine negative Marge von -13,6% (1H 11: -3,3%) und die Benelux-Staaten erreichen -19,3% (1H 11: -10,7%). Grund für diese Entwicklung seien vor allem die starken Preisnachlässe, die sich auch im Rückgang der Bruttomarge um 450 Bp auf 59,0% widerspiegeln würden.
Das Ziel eines positiven freien Cashflows (CHF 11 Mio.) sei erreicht worden, da die Lagerbestände um CHF 57 Mio. reduziert worden seien und die Investitionsausgaben nur CHF 9 Mio. betragen hätten (1H11: CHF 24 Mio.).
Mit dem positiven Free Cashflow sei das Unternehmen auf gutem Weg zu seinem Ziel für das GJ 12, aber der höhere operationelle Verlust stelle den Plan infrage, im GJ 13 die Gewinnschwelle zu erreichen. Die Kosten hätten reduziert werden können, der Umsatz sei jedoch nur mit hohen Nachlässen erreicht worden, wodurch die Bruttomarge auf den Tiefpunkt von 59% gesunken sei (GJ 11 61,5%, GJ 10: 67%). Am 30. Juni 2012 habe man Bankkredite von CHF 205 Mio. in Anspruch genommen (Kreditlinie CHF 255 Mio.). Daher sei die Trendwende noch immer mit gewisser Unsicherheit verbunden und die Analysten würden derzeit nicht in die Titel investieren.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Charles Vögele-Aktie nach wie vor mit "hold". Das Kursziel sehe man bei 20 CHF. (Analyse vom 21.08.2012) (21.08.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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