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Zehnder-Aktie: H1-Umsätze wie erwartet, schwächere Margen aufgrund von Investitionen ins Wachstum
17.08.2012
Vontobel Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Christian Arnold, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Zehnder-Aktie (ISIN CH0132557338 / WKN A1JD2C) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "buy".
Zehnder habe einen Rückgang von -1% im europäischen Heizkörpergeschäft und einen Umsatzanstieg in der Lüftungssparte in Europa um 10% ausgewiesen; der Umsatz in Frankreich, Deutschland und der Schweiz sei stabil geblieben, Belgien, GB, Finnland und Russland hätten sich positiv entwickelt und in den Niederlanden, Spanien und Italien sei ein Umsatzrückgang verzeichnet worden.
Die Investitionen in Wachstum hätten der Rentabilität geschadet: Die EBIT-Marge sei vor dem Hintergrund höherer Aufwendungen für F&E, gestiegener Marketing- und Umsatzkosten und der Integrierungskosten für SAP etwas niedriger ausgefallen als erwartet (8,0% ggü VontE 9,6%).
Der verhaltenere Ausblick für das GJ 2012 entspreche den Umsatzerwartungen der Analysten, die Margen seien allerdings niedriger: Das Unternehmen rechne nun wie im Vorjahr mit einem Umsatzrekord im Heizkörpersegment (VontE +1,1%) und einem zweistelligen Umsatzanstieg bei Lüftungen (VontE: +11,3%). Allerdings dürfte die operative Marge niedriger ausfallen als letztes Jahr (VontE: +70 BP) und der Reingewinn dürfte dem von 2011 entsprechen (VontE +7,8%). Für den nächsten Kursimpuls könnte die Veröffentlichung des GJ 2012-Umsatzes am 18. Januar (+) sorgen.
Aufgrund des Trends zur Energieeffizienz, höheren Komfortansprüchen und neuen Bauverfahren (bessere Isolierung und Fenster) bestehe eine hohe strukturelle Nachfrage nach Lüftungsanlagen mit Wärmerückgewinnung.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen daher ihr "buy"-Rating für die Zehnder-Aktie. Durch Investitionen ins Wachstum werde die Operating Leverage (erneut) verschoben, und eine positive Margenentwicklung könne erst 2013 erwartet werden. Die Analysten würden ihre Schätzungen für den Reingewinn im GJ 2012/13 (etwa 5 bis 10%) und das Kursziel von CHF 74,00 dementsprechend senken. (Analyse vom 17.08.2012) (17.08.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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