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Swisscom-Aktie: Prämie zum Sektor reflektiert Stärken ausreichend
15.08.2012
Sarasin Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Die Analystin von Sarasin Research, Ute Haibach, hält an ihrem "neutral"-Rating für die Swisscom-Aktie (ISIN CH0008742519 / WKN 916234) fest.
Mit der Veröffentlichung der Ergebnisse zum 1H12 habe Swisscom seine Umsatzprognose für das laufende Jahr leicht von CHF 11,4 Mrd. auf CHF 11,3 Mrd. gesenkt. Das EBITDA-Ziel von CHF 4,4 Mrd. sei unverändert geblieben sowie das Dividendenziel von CHF 22 je Aktie. Die Konsensschätzungen würden diesen Ausblick reflektieren.
Swisscom habe sich eine Verschuldungsobergrenze von rund 2x Nettoschuldung zu EBITDA gesetzt. Per Ende 2011 habe dieses Verhältnis 1,8x betragen, nach 1,9x Ende 2010 und 2,0x per Ende 2009. Die Verschuldung liege damit im Sektorschnitt.
Die Ausschüttungspolitik sehe vor, dass jeweils bis zu 50% des operativen freien Cashflows im Folgejahr als Dividende ausgeschüttet werde, mindestens jedoch die Vorjahresdividende. Absolut gesehen sei die Dividendenrendite von Swisscom attraktiv, wie auch im Vergleich zum Schweizer Markt. Relativ zum Sektor sei sie jedoch (trotz der Dividendenkürzungen einiger Mitbewerber) unterdurchschnittlich, wie auch die Deckung durch die freien Cashflows. Dies sei mit den hohen Investitionen zu erklären. Die Analysten würden daher kein Potenzial für außerordentliche Ausschüttungen sehen. Gleichwohl stufe man die Dividendenzahlung 2012 im Hinblick auf die hohe Visibilität der Cashflows und der Verschuldung unterhalb des eigenen Ziels als relativ sicher ein.
Auf Basis des P/E und der meisten EV-basierten Bewertungskennzahlen notiere die Swisscom-Aktie mit einer Prämie zum Sektor. Eine solche würden die Analysten aufgrund der starken Position am attraktiven Heimatmarkt sowie der leicht überdurchschnittlichen Umsatzwachstumsaussichten (2012 auf 2013E Swisscom -0,3% vs. -0,8% europäische Abdeckung) als gerechtfertigt erachten. Sie würden die Bewertung somit als fair einstufen.
Eine wesentliche Stärke von Swisscom sei die Marktführungsposition im attraktiven Heimatmarkt Schweiz mit lascher Regulierung, wenig Wettbewerb und einem geringen Risiko eines vierten Mitbewerbers in einem gleichzeitig solideren Makroumfeld als in der Eurozone. Die anhaltende Preiserosion habe Swisscom bislang durch Volumen- und Kundenwachstum zu kompensieren vermocht. Dies resultiere in einer hohen Prognosesicherheit der freien Cashflows. Die solide Bilanz und das bestehende Kostensparpotenzial (hohe Mitarbeiterzahl, keine Beamten) seien weitere Pluspunkte.
Bereits heute ergreife Swisscom erfolgversprechende Maßnamen, seine Marktführungsposition langfristig zu behalten und die Markteintrittsbarrieren hoch zu halten. Diese Stärken und die defensiven Eigenschaften würden allerdings von der Bewertung bereits ausreichend reflektiert. Die Analysten würden kurzfristig keinen Kurstreiber erkennen, der es Swisscom erlauben würde, die bestehende Prämie weiter auszubauen.
Die Analysten von Sarasin Research bestätigen daher ihre Einstufung für die Swisscom-Aktie mit "neutral". (Analyse vom 14.08.2012) (15.08.2012/ac/a/a)
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