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Julius Bär-Aktie: teure Übernahme wälzt Vorlaufkosten und Risiken auf Aktionäre ab
14.08.2012
Vontobel Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Teresa Nielsen, Analystin von Vontobel Research, stuft in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" die Julius Bär-Aktie (ISIN CH0102484968 / WKN A0YBDU) von "hold" auf "reduce" herab.
Infolge der Übernahme des IWM-Geschäfts von Merrill Lynch durch Julius Bär habe man die Analystenprognosen überarbeitet. Man erwarte, dass die Transaktion im 4Q/12E abgeschlossen sein werde und nehme an, dass gesamthaft ein verwaltetes Vermögen von CHF 65 Mrd. von IWM an Julius Bär übertragen werde, was unterhalb der CHF 72 Mrd. sei, die Julius Bär für seine Berechnungen des Übernahmepreises (CHF 860 Mio.) annehme. Die Analysten würden ihr BVPS für das GJ12E um 19% auf CHF 18,3 senken, teilweise aufgrund der erhöhten Anzahl an Aktien, der Kapitalerhöhung (die durch den Kapitaleinsatz für die Übernahme mehr als kompensiert sei) und der tieferen Gewinnreserven.
Die überarbeitete zugrunde liegende EPS-Analystenschätzung beinhalte die gestiegene Anzahl an Aktien durch die angekündigte Kapitalerhöhung und die erwarteten Umsatz- und Kostenflüsse aus dem an Julius Bär übertragenen IWM-Geschäft in den nächsten zweieinhalb Jahren. Die Analysten würden ihren zugrunde liegenden EPS um 11% auf CHF 2,06 für das GJ12E, um 15% auf CHF 2,32 für das GJ13E und um 6% auf CHF 2,87 für das GJ14E senken. Man berücksichtige die Transaktions-, Restrukturierungs- und Integrationskosten als nicht operative Übernahmekosten und senke die IFRS-EPS-Analystenschätzung entsprechend.
Man rechne weiterhin mit einer langfristigen EK-Rendite von 14,5% für Julius Bär, was über den von den Analysten erwarteten Kapitalkosten von 10% liege.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Julius Bär-Aktie mit einem P/BV 12E von 1,5, senken aber ihr Kursziel von CHF 32 auf CHF 27 und stufen ihr Rating von "hold" auf "reduce" herab. (Analyse vom 14.08.2012) (14.08.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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