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Zurich Financial Services neutral
21.10.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust stufen die Aktie von ZFS (WKN 579919) mit "neutral" ein.
Aus der Fusion von Zürich Versicherung und dem Teilkonzern BAT Financial Services sei 1998 der Versicherungsriese Zurich Financial Services (ZFS) entstanden. Die daraus resultierende schwerfällige Konzernstruktur (Allied Zurich/Zurich Allied) sei Ende 2000 zugunsten der Einheitsaktie und einer Einheitsholding aufgelöst worden. Regionale Schwerpunkte würden Nordamerika, Großbritannien und die Schweiz bilden. Mit der Akquisition des Deutschen Herolds sei zuletzt die Präsens in Deutschland erheblich verstärkt worden. Bei den Geschäftssparten dominiere gemessen an den Prämieneinnahmen der Bereich Schaden/Unfall. Aus dem Asset Management und aus der Rückversicherung habe sich der Konzern 2001/02 weitgehend zurückgezogen.
ZFS habe im ersten Halbjahr einen Nettoverlust von 2,03 Mrd. USD erzielt. Ausschlaggebend für das negative Resultat seien zusätzliche Rückstellungen im Schaden-/Unfallgeschäft (1,76 Mrd. USD), Goodwillabschreibungen (727 Mio. USD, insbesondere im Lebengeschäft) sowie Abschreibungen auf E-Business-lnitiativen (227 Mio. USD, jeweils nach Steuern) gewesen. Positiv habe sich dagegen der Veräußerungsgewinn aus dem Verkauf von Scudder in Höhe von 369 Mio. USD ausgewirkt. Auf operativer Ebene sei die Entwicklung im Schaden-/Unfallgeschäft positiv verlaufen. Hier habe die Schaden-Kosten-Quote (vor Nachreservierung) bei einem Prämienwachstum von 30% auf 103% (Vorjahr: 106%) gesenkt werden können.
Auch im zweiten Halbjahr dürften angesichts hoher Restrukturierungsaufwendungen und Abschreibungen auf Finanzanlagen noch erhebliche Belastungen auf das Unternehmen zukommen. Dank der laufenden Kapitalerhöhung im Umfang von 2,5 Mrd. USD dürften sich aber zumindest die Bilanzrelationen etwas entspannen. Hinsichtlich der eingeleiteten Kostensenkungsmaßnahmen bezweifle man, dass die Kostenbasis bereits in 2003 um 1 Mrd. USD reduziert werden könne. Außerdem glaube man nicht, dass Zurich das mittelfristige Ergebnisziel einer 12%igen Eigenkapitalrendite nach Steuern in nächster Zeit erreichen werde.
Daher bleiben die Analysten von Helaba Trust trotz historisch günstiger Bewertung zunächst bei einer neutralen Gewichtung der Aktie von Zurich Financial Services.
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