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Holcim-Aktie: Kostensparprogramm stark nach hinten ausgerichtet
15.05.2012
Vontobel Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, vergibt für die Aktie von Holcim (ISIN CH0012214059 / WKN 869898) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin das Votum "hold".
Exzellenz im Kundengeschäft (in erster Linie Preis) mache ein Drittel des Programms aus: Kostensenkungen von CHF 1,5 Mrd. seien ein weniger ambitioniertes Ziel, das in erster Linie durch Vertriebsinitiativen in GJ 2012 und eine Umgestaltung der Kostenstruktur realisiert werden solle. Nach den Einsparungen von CHF 1,2 Mrd. der Jahre 2009/10 habe sich die Kostenbasis im Jahr 2011 verschlechtert.
Das Programm beziehe sich mehr auf ein wiederkehrendes Managementverbesserungsprogramm (Kundengeschäft, Energie, Logistik, Beschaffung und Festkosten) und es werde schwierig sein, zwischen gewöhnlichen und außergewöhnlichen Einsparungen zu unterscheiden. Holcim müsse unter Beweis stellen, dass die Einsparungen Bestand hätten.
Das Programm sei schwerpunktmäßig stark auf seinen späteren Verlauf ausgerichtet. 13% der Nettoersparnisse sollten in GJ 2012, 27% in GJ 2013 und 60% in GJ 2014 erzielt werden. Zu dieser Zeit dürften sich viele Rahmenbedingungen geändert haben und die Kausalität werde schwer abschätzbar sein.
Unverwässertes EBIT-Ziel entspreche den Analysten-Prognosen für GJ 2012-13: Unter der Annahme, dass es kein größeres Volumenwachstum gebe, seien die EBIT-Ziele für 2013-14: CHF 2,5 Mrd (Vontobel Research-Erwartung: 2,5), CHF 2,9 Mrd. (Vontobel Research-Erwartung: 2,9) und CHF 3,8 Mrd. (Vontobel Research-Erwartung: 3,3)
Prognose von CHF 34 Mrd. für IC. Mit einem EBIT von CHF 3,8 Mrd. (Vontobel Research-Erwartung 2014: 3,3) belaufe sich die ROIC auf 8,5% (Vontobel Research-Erwartung 2014: 8%).
Das Programm sei sehr stark umsatzgetrieben (Preis) in GJ 2012 und sehe wie eine Anpassung der Kostenbasis aus, denn 2011 sei schlechter als 2012 ausgefallen. Es sei schwierig, klare Maßnahmen auszumachen, die kurzfristig Auswirkungen hätten. Aber die Analysten- und die Marktprognosen für GJ 2014 würden vorsichtig ausfallen, aber böten ein solides Aufwärtspotenzial (ca. 20%). Die Herausforderung bleibe, Effizienzvorteile (Kosteneinsparungen) nachhaltig zu sichern (z. B. Holcim GJ 2011). Nach den Ergebnissen für Q1/2012 und der Programmankündigung würden die Analysten ihre Schätzungen nur geringfügig anpassen.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Holcim-Aktie nach wie vor mit "hold". Das Kursziel werde bei CHF 62 gesehen. (Analyse vom 15.05.2012) (15.05.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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