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conwert Immobilien-Aktie: Gute Ergebnisse aus dem Trading ermöglichen halbwegs komfortable Zahlen
20.04.2012
SRC Research
Frankfurt (www.aktiencheck.de) - Der Analyst von SRC Research, Stefan Scharff, stuft die conwert Immobilien-Aktie (ISIN AT0000697750 / WKN 801475) neu mit "accumulate" ein, nach einem "buy"-Rating zuvor.
Das im österreichischen Blue Chip-Index ATX (ISIN AT0000999982 / WKN 969191) notierte Unternehmen habe Ende März den Geschäftsbericht für 2011 veröffentlicht. Das Unternehmen habe seine Verkaufsaktivitäten erheblich steigern und im letzten Jahr Immobilien von weit über 600 Mio. Euro veräußern können, was fast einer Verdopplung zum bereits hohen Trading-Volumen in 2010 entsprochen habe. Trotz des Rekordniveaus beim Verkauf von Immobilien und den sehr guten Marktbedingungen, nicht zuletzt für Premium-Wohnungen in Wien, habe das Unternehmen die Gewinne aus dem Immobilien-Trading nicht in eine hohe Steigerung des Jahresgewinns überführen können.
Die Gesellschaft plane, der Hauptversammlung am 31. Mai eine Kapitalherabsetzung vorzuschlagen und im Anschluss daran für das Jahresende 2012 bzw. den Jahresbeginn 2013 eine Bonusdividende von 15 Cent auszuzahlen. Die Analysten würden dies für nicht werterhöhend halten, da es die Bilanzqualität der Gesellschaft trotz des gesunkenen Eigenkapitals und des noch immer hohen Loan-to-Value von 57% eher schwäche und in erster Linie den Grossaktionären zu einer üppigen Ausschüttung verhelfe.
Der Grossaktionär Petrus Advisers führe seit dem vierten Quartal 2010 die Geschicke des Unternehmens aus der Position des Vorsitzenden des Verwaltungsrats, aber aus Corporate Governance-Sicht sei es sicher nicht optimal, dass es seit nunmehr mehr als neun Monaten keinen richtigen CEO mehr gebe und der Verwaltungsratsvorsitzende auch nicht bereit sei, in den Vorstand zu wechseln.
Die guten Ergebnisse aus dem Trading würden halbwegs komfortable Zahlen ermöglichen, aber es sei zu befürchten, dass die erzielbaren Margen weiter zurückgehen würden, zumal das Meiste aus dem in 2010 übernommenen ECO-Portfolio, das als deutlich schwieriger einzustufen sei, leider immer noch nicht habe verkauft werden können.
Insgesamt stelle sich die Equity Story derzeit als eher schwierig dar, zumal bis November die Rückzahlung eines vorzeitig kündbaren Convertible Bond sichergestellt werden müsse. Daher sei die Auflage eines neuen Retail Bonds geplant, der nach Einschätzung der Analysten der operativen Performance der Gesellschaft und der Bilanzqualität mit einem Kupon von 6,2% bis 6,6% ausgestattet werden müsste, um attraktiv zur Zeichnung zu sein. Auch hier warte man auf die konkreten Konditionen.
Insgesamt stufen die Analysten von SRC Research die conwert Immobilien-Aktie aufgrund des eher schwierigen Gesamtbilds und trotz des NAV-Abschlags von 50% von "buy" auf "accumulate" zurück. Ihr Kursziel würden sie von 12,00 Euro auf nunmehr 10,50 Euro reduzieren. (Analyse vom 20.04.2012) (20.04.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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