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Sika-Aktie: Bewertung nimmt Vieles vorweg
23.03.2012
Sarasin Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Der Analyst von Sarasin Research, Dr. Philipp Gamper, hält an seinem "neutral"-Rating für die Aktie von Sika (ISIN CH0000587979 / WKN 858573) fest.
Sika sei ein global tätiges Unternehmen der Spezialitätenchemie. Es sei führend in den Bereichen Prozessmaterialien für das Dichten, Kleben, Dämpfen, Verstärken und Schützen von Tragstrukturen sowohl im Bau wie auch in der Industrie. Die Hauptproduktlinien seien Betonzusatzmittel und Spezialmörtel, Lösungen für die strukturelle Verstärkung sowie für Industrieböden und Folien.
Dank der soliden Nachfrage der Schwellenländer habe Sika den Umsatz 2011 gegenüber dem Vorjahr um 3% auf CHF 4,56 Mrd. steigern können. Der operative Gewinn (EBIT) habe sich jedoch nichtsdestotrotz um 21% auf CHF 347 Mio. reduziert, was einem Margenrückgang von 230 Basispunkten auf 7,6% entsprochen habe. Gründe für die negative Gewinnentwicklung hätten vor allem bei den erheblich gestiegenen Rohmaterialkosten, dem starken CHF und dem erhöhten Wettbewerbsdruck gelegen.
Die Marktregion Asien/Pazifik habe 2011 wiederum eine gute Nachfragedynamik aufgewiesen und umsatzseitig um 18% zugelegt, während die Marktregion Lateinamerika noch ein Plus von 6% und die Marktregion Nordamerika eine solche von 5% habe ausweisen können. Schwieriger habe sich die Marktsituation in Europa gestaltet. Im Gegensatz zur Marktregion Europa Nord, mit einem wenn auch geringen Plus von 2%, habe die Marktregion Europa Süd mit einem Minus von 7% im Vergleich zum Vorjahr enttäuscht.
Während die Marktsituation insbesondere mit Bezug auf Produktlösungen für die Bauwirtschaft in Europa auch 2012 anspruchsvoll bleiben dürfte, zeichne sich in Nordamerika eine gewisse Erholung ab. In den Schwellenländern dürfe mit einer weiterhin soliden Nachfrage gerechnet werden. Aufgrund der Entspannung auf der Rohmaterialkostenseite dürfte sich auf der Margenseite eine graduelle Besserung einstellen. Die 2011 für Sika ungewöhnlich tiefe Bruttomarge von 50,6% (2010: 54,0%) dürfte sich somit allmählich erholen.
Aufgrund des attraktiven Geschäftsmodells und der starken Marktpositionierung weise Sika zu den herangezogenen Vergleichsunternehmen stets einen Bewertungsaufschlag auf und zwar sowohl auf Stufe P/E als auch auf Stufe EV/EBITDA. Dies erscheine den Analysten grundsätzlich gerechtfertigt. Sie seien jedoch der Meinung, dass die unsichere Entwicklung der Rohmaterialpreise, der starke CHF und der anhaltende Margendruck aufgrund des verschärften Kampfs um Marktanteile das operative Gewinnpotenzial beeinträchtigen würden. Die großen Kunden von Sika dürften zudem zunehmend Preis sensitiver werden, was die Weitergabe gestiegener Produktionskosten zusätzlich erschwere.
Die Analysten von Sarasin Research stufen die Aktie von Sika weiterhin mit "neutral" ein. (Analyse vom 22.03.2012) (23.03.2012/ac/a/a)
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