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Swatch Group wird von langfristig ansteigender Nachfrage profitieren
05.01.2012
Sarasin Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Hasenböhler, Analyst von Sarasin Research, stuft die Aktie von Swatch Group (ISIN CH0012255151 / WKN 865126) weiterhin mit "buy" ein.
Die 18 Uhrenmarken der Swatch Group würden sich in verschiedene Marktsegmente unterteilen lassen. Ganz oben in der Pyramide stünden die Prestigemarken wie Breguet oder Blancpain, darunter folge etwa die Luxusmarke Omega, dann das obere Preissegment mit Marken wie Longines oder Rado und das mittlere Preissegment mit Marken wie Tissot oder ck Calvin Klein. Das untere Ende bilde die Marke Swatch.
Der Großteil des Spartenumsatzes werde über den Großhandel (Anteil eigener Detailhandel rund 17%) generiert. Allerdings sei geplant, das Detailhandelsnetz weiter auszubauen. Mittelfristig strebe Swatch Group einen Umsatzanteil über das eigene Detailhandelsnetz von 30% an. Swatch Group sei dank der Sparte Produktion ausgeprägt vertikal integriert und besitze dadurch in der Uhrenindustrie eine einmalige Position. Im 1H11 habe sich der Umsatz im Vergleich zum 1H10 um 28% erhöht. Die kleinste Sparte, Elektronische Systeme, sei eine Nischentätigkeit.
2011 hätten die Verkaufszahlen der Luxusgüterindustrie trotz der europäischen Schuldenkrise und der konjunkturellen Abschwächung deutlich nach oben gezeigt. Auch wenn sie nur bedingt mit den Uhrenexporten vergleichbar seien, würden die Umsatzzahlen der Division Uhren & Schmuck von +24% im 1H11 gegenüber 1H08 doch zeigen, dass Swatch Group substanziell Marktanteile gewonnen haben müsse. Die Schweizer Uhrenexporte seien in der gleichen Zeitperiode lediglich um 5% gestiegen
Swatch Group habe im 1H11 eindrückliche Resultate publiziert, obwohl der starke CHF das Ergebnis stark belastet habe. Die operative Betriebsgewinnmarge des Konzerns habe von 21,8% im 1H10 auf 23,7% gesteigert werden können. Der Konzerngewinn (+25%) sei sogar noch etwas stärker gestiegen, als der Betriebsgewinn (+21%). Bis in fünf Jahren strebe Swatch Group einen Umsatz von CHF 10 Mrd. an (2010: CHF 6,4 Mrd.). Nach Erachten der Analysten sei dies ein ambitioniertes, aber realistisches Ziel unter der Voraussetzung einer nicht weiteren Aufwertung des CHF. Die Bilanz mit einer geschätzten Nettogeldposition von CHF 2,7 Mrd. und einer Eigenkapitalquote von 83% per Ende 2011E sei äußerst solide.
Von der langfristig ansteigenden Nachfrage nach Schweizer Uhren werde die Gruppe überproportional profitieren. Das Unternehmen sei im Wachstumsmarkt Asien - insbesondere in China - ausgezeichnet positioniert. Der Umsatzanteil in Asien habe 2010 51% (rund 4% in Japan) betragen, was höher sei, als bei den meisten anderen Luxusgüterunternehmen. Das Wachstumstempo der Uhrenexporte der vergangenen zwei Jahre dürfte sich - auch aus Kapazitätsgründen - nicht aufrechterhalten lassen. Dies sei nach Ansicht der Analysten jedoch im Kurs eingepreist. Die Bewertung der Aktien sei mit einem P/E 12E von 13,8 gemessen am Wachstumspotenzial attraktiv. Auch im Branchenvergleich sei Swatch Group mit einem zu hohen Abschlag bewertet.
Die Analysten von Sarasin Research empfehlen die Aktie der Swatch Group weiterhin zum Kauf. (Analyse vom 04.01.2012) (05.01.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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