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Holcim Angebot für Vulcan unwahrscheinlich, aber nicht ausgeschlossen
13.12.2011
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Holcim (ISIN CH0012214059 / WKN 869898) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "hold" ein.
Martin Marietta (ISIN US5732841060 / WKN 889585) habe zuvor ein feindliches Übernahmeangebot in Höhe von USD 4,8 Mrd. unterbreitet (0,5 Aktien für jeden Vulcan-Anteilschein (ISIN US9291601097 / WKN 855854)), im Bestreben, der weltweit größte Sand- und Kiesanbieter zu werden. Das Angebot habe einem Aufschlag von 9,4% per 9. Dezember entsprochen.
Strategisch gesehen (Wachstum durch Zuschlagstoffe an den entwickelten Märkten und geografische Verteilung) wäre eine Übernahme von Vulcan durch Holcim sinnvoll. Das Übernahmeverhältnis werde zwischen 18 und 20x betragen (EV/EBITDA 12E), und Holcim habe 2005 10,3x für Aggregate Industries gezahlt. Auf Grundlage des Spitzen-EBITDA-Verhältnisses von 2006 würde Vulcan auf 10x zurückgehen. Holcims Organisation sei aufgrund des 2012 anstehenden Wechsels des CEO möglicherweise nicht für eine Übernahme dieser Größenordnung bereit. Moody's habe kürzlich die Prognosen auf negativ korrigiert, und das Rating sei gefährdet.
Holcim werde kein Spitzen-P/E für Spitzenergebnisse zahlen. Das EBITDA von Vulcan sei jedoch immer noch auf einem Tiefstand und würde zur Strategie passen. Allerdings liege die Priorität eher auf Übernahmen in den Schwellenländern; der Wechsel des CEO könnte ein Gegenangebot verhindern und das Geschäft könnte sich verwässernd auf die oben angegebene durchschnittliche Bewertung des Schwellenmarktgeschäfts des Unternehmens auswirken.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die die Holcim-Aktie unverändert mit dem Rating "hold". Das Kursziel sehe man bei CHF 54. (Analyse vom 13.12.2011) (13.12.2011/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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