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Holcim übergewichten
03.09.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Holcim-Aktie (WKN 869897) mit "übergewichten".
Der Schweizer Zementhersteller sei besonders stark in den Schwellenländern positioniert (Umsatz-/EBIT -Anteil 2001: 45/59%). Deren Umsatzanteil sei durch hohe Investitionen, zuletzt in Asien und Lateinamerika, über viele Jahre hinweg stetig erhöht worden. Auf der Segmentebene dominiere Zement/Klinker (68/95%) die ertragsschwachen Bereiche Zuschlagsstoffe/Beton (25/4%) und Übrige Produkte/Dienstleistungen (7/1%).
Den steigenden Herausforderungen in den reifen Märkten werde mit Produktionsverlagerungen und dem Ersatz ineffizienter Anlagen durch moderne Einheiten geantwortet. In weiteren Schritten sollten variable Kosten reduziert (alternative Brennstoffe, zentrale Beschaffung) und länderübergreifende Führungsorganisationen gebildet werden.
Im zweiten Quartal 2002 habe die kleine Ergebnislücke zum Vorjahr, die im 1. Quartal entstanden sei, nicht wie erhofft geschlossen werden können. Sie habe sich sogar noch vergrößert. Ursache hierfür seien weniger operative Gesichtspunkte, als vielmehr außerplanmäßige Abschreibungen in Argentinien (63 Mio. Schweizer Franken (CHF)) und eine unerwartet hohe Steuerquote.
Letztere sei von 34 (Vorjahr 35)% in 1. Quartal auf 37 (32)% im 2. Quartal gestiegen. Die angekündigte Erhöhung im Gesamtjahr dürfte somit stärker ausfallen als bislang vermutet. Per Saldo sei der Konzerngewinn um 32% gegenüber dem Vorjahr auf 215 Mio. CHF zurück gefallen. Einen Lichtblick stelle der Cash Flow dar, der mit 544 Mio. CHF nur 6% unter Vorjahr gelegen habe.
Unter diesen Umständen sei die Prognose eines unveränderten Ergebnisses im laufenden Jahr nicht zu halten. Dies räume auch die Konzernleitung ein. Die Korrektur der Schätzung für 2003 falle aber aus heutiger Sicht nur gering aus (von 24 auf 23 CHF je Aktie). Moderates internes und externes Umsatzwachstum sowie Effizienzgewinne (vor allem in Nordamerika) sollten eine Rückkehr zum 2000er Ertragsniveau ermöglichen.
In Bewertung und Handlungsstringenz sei allerdings der Vertrauensverlust im Zuge der enttäuschenden Halbjahreszahlen zu berücksichtigen. Man senke daher das Kursziel auf 325 CHF ab und rate, eine Ausstiegsmarke bei 250 CHF zu setzen.
Die Empfehlung der Analysten von Helaba Trust für Holcim lautet "übergewichten".
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