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Sanofi Neubewertung des Pharmakonzerns steht bevor
09.09.2011
National-Bank AG
Essen (aktiencheck.de AG) - Steffen Manske, Analyst der National-Bank AG, nimmt den französischen konjunkturunabhängigen Pharmariesen Sanofi (ISIN FR0000120578 / WKN 920657) mit dem "kaufen"-Votum neu in seine Anlageempfehlungen auf.
Der Grund für die Empfehlung sei die marktführende und wachstumsstarke Positionierung in den Bereichen Diabetes, Impfstoffe, Konsumenten- sowie Tiergesundheit. Dabei profitiere Sanofi besonders von seiner Führungsposition in den Wachstumsmärkten (Umsatzanteil 30%).
Sanofi erwirtschafte eine hohe operative Marge von über 30% und erziele so jährlich einen operativen Cashflow von ca. 10 Mrd. EUR. Nachdem der Kapitalmarkt und die Analysten bisher immer skeptisch bezüglich hoher Patentausfälle gewesen seien, zeige sich Sanofi mit dem jüngsten strategischen Ausblick deutlich zuversichtlicher. So sollten 2012 zwar zwei Patentausläufe die Umsatz- und Ergebnisentwicklung bremsen, jedoch rechne Sanofi danach bis ins Jahr 2015 dank der vergangenen Zukäufe und des Wachstums in anderen Geschäftsbereichen mit jährlichen Umsatzverbesserungen von mind. 5% und einem höheren jährlichen Gewinnplus.
Dabei sollten weitere Kostensenkungsmaßnahmen helfen und die Dividendenquote von 35% im Jahr 2010 auf 50% im Jahr 2014 ansteigen. Die erfreulichen Aussichten des defensiven Titels seien noch nicht im aktuellen Kurs (KGV 2012: 8,0) enthalten. So würden die Analysten einen Bewertungsanstieg auf das Branchenniveau (KGV 9,6) erwarten, was einem Kursziel von 61 EUR entspreche. Sanofi sei mit einer Marktkapitalisierung von 67 Mrd. EUR nach Total (ISIN FR0000120271 / WKN 850727) und Unilever (ISIN NL0000009355 / WKN A0JMZB) der drittgrößte Wert im EURO STOXX 50 (ISIN EU0009658145 / WKN 965814).
Das wichtigste Argument der Analysten für die Neuempfehlung sei die bereits ab 2012 zu erwartende Rückkehr zu solidem Umsatzwachstum. Die damit verbundenen Unternehmensziele würden die aktuellen Markterwartungen übertreffen. So gehe Sanofi davon aus, dass lediglich zwei Patenabläufe (Plavix und Avapro) in den USA im Jahr 2012 belasten würden. Diese aber durch das Wachstum anderer Bereiche abgefangen werden könne.
Für den mittelfristigen Zeitraum ab dem Jahr 2012 würden die Franzosen aufgrund weiterer Zuwächse in den Wachstumsfeldern Diabetes, Generika, Genzyme, Impfstoffe, Konsumenten- und Tiergesundheit sowie eines guten Geschäfts in den Emerging Markets mit Umsatzsteigerungen von durchschnittlich mindestens 5% pro Jahr rechnen.
Der aktuelle Marktkonsens unterstelle nur ein Wachstum von 3,26%. Die in den letzten Jahren eingeleiteten Restrukturierungen und Kostensenkungsmaßnahmen, u. a. die Verlagerung von Produktionsanlagen und Vertriebskapazitäten in die Wachstumsmärkte, sollten fortgesetzt werden. Sanofi plane Einsparungen bis ins Jahr 2015 von 2 Mrd. EUR, womit auch die gute operative Marge weiter verbessert werden solle. Für den Nettogewinn werde entsprechend mit einer überproportionalen Entwicklung gerechnet. Im aktuellen Marktkonsens werde nur ein Nettogewinnwachstum von 3,8% erwartet.
Im Jahr 2010 habe Sanofi eine Dividende von 2,50 EUR gezahlt, was ca. 35% des bereinigten Gewinns je Aktie entsprochen habe. Bis ins Jahr 2014 solle die Ausschüttungsquote auf 50% ansteigen, was nach Erachten der Analysten einer erfreulichen Dividendenrendite in den kommenden Jahren von 5% und 7% entspreche. Die Analysten würden insgesamt von einer deutlichen Aufwärtsrevision der Umsatz- und Gewinnprognosen für die Jahre ab 2012 ausgehen.
Die Analysten würden von einer baldigen Neubewertung der Sanofi-Aktie aufgrund des verringerten Patentrisikos sowie der Rückkehr zu solidem Wachstum ab 2012 ausgehen. Dabei würden sie die bereits gute Positionierung in Wachstumsregionen und zukunftsträchtigen Bereichen sowie die guten Margen und Cashflows zu den Vorteilen des Konzerns zählen. Die aktuell erkennbare deutliche Unterbewertung sollte sich dementsprechend abbauen und die Sanofi-Aktie zumindest das Peergroupniveau wieder erreichen. Dieses Potenzial entspreche ca. 20%.
Ihr "kaufen"-Votum für die Sanofi-Aktie für den konjunkturunabhängigen Wert verbinden die Analysten der National-Bank AG mit einem entsprechenden Kursziel von 61 EUR. (Analyse vom 08.09.2011) (09.09.2011/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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