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3W Power mit starken Halbjahreszahlen
15.08.2011
Montega AG
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Alexander Drews und Leif Buscher, Analysten der Montega AG, stufen die Aktie von 3W Power (ISIN GG00B39QCR01 / WKN A0Q5SX) weiterhin mit "kaufen" ein.
3W Power habe letzte Woche die Halbjahreszahlen 2011 veröffentlicht und diese im Rahmen einer Telefonkonferenz erläutert. Neben dem deutlich gestiegenen Umsatz habe auch das operative Ergebnis zulegen können. Das Unternehmen gehe für das kommende Halbjahr von weiterem Wachstum aus und bestätige die Guidance (Umsatz über 400 Mio. Euro). Die wesentlichen Punkte würden sich wie folgt darstellen:
- Dynamische Top-Line-Entwicklung: Der Umsatz sei um 47% yoy auf 221,3 Mio. Euro gestiegen. Das Renewable Energy Solutions Segment (RES) habe den Umsatz von 46,2 Mio. Euro auf 95,6 Mio. Euro verdoppelt. Die schwache Nachfrage aus Deutschland und Italien sei durch Osteuropa, Asien und Nordamerika mehr als kompensiert worden. Das Energy Efficiency Solutions Segment (EES) habe einen leichten Umsatzanstieg auf 97,5 Mio. Euro (+3%) verzeichnet.
- Operative Entwicklung positiv: 23,6 Mio. Euro EBITDA in H1 2011, nach -0,3 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum. Das EBIT sei auf 10 Mio. Euro gestiegen, nachdem der Vorjahreswert bei -23,1 Mio. Euro gelegen habe. Das Unternehmen habe zudem eine weitere Verbesserung der Kostenstruktur im EES Segment angekündigt, so dass die EBITDA-Marge auch hier mittelfristig einen zweistelligen Wert erreichen sollte.
- Hoher Auftragsbestand: Der Auftragsbestand in Höhe von 214,4 Mio. Euro (Vj. 146, 3 Mio. Euro) und die weiterhin gute Wachstumsaussichten in beiden Segmenten würden die Umsatzprognose der Analysten für 2011 (415 Mio. Euro) bestätigen.
- Fokussierung auf das Kerngeschäft: Die restlichen 25% der Skytron-Anteile würden für ca. 4 Mio. Euro übernommen. Zudem habe das Unternehmen die Veräußerung des italienischen Solarparks (23 Mio. Euro Buchwert) noch für dieses Jahr bestätigt.
Mit der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen habe 3W Power den Beweis dafür geliefert, dass die neue strategische Ausrichtung und die angekündigten Kostensenkungsmaßnahmen "Früchte tragen" würden. Insbesondere im RES Segment sollte das Unternehmen weiterhin dynamisch wachsen. Durch die Fertigstellung des indischen Werkes hätten sich die Wechselrichterkapazitäten auf insgesamt ca. 1 GW erhöht. Kostenseitig sollte 3W Power hierdurch noch wettbewerbsfähiger werden. Im zweiten Halbjahr dürften sich zudem die Margen im EES Segment durch weitere Kostensenkungen verbessern und der Umsatz wieder ansteigen (Book to Bill Ratio von 1,2 im EES), so dass die Ziele des Unternehmens (Umsatz über 400 Mio. Euro und eine EBITDA-Marge von ca. 10% für 2011) nach Erachten der Analysten erreicht werden sollten.
Die schnelle operative Erholung, geringere Restrukturierungsaufwendungen sowie ein deutlich niedrigeres Abschreibungsniveau hätten die Analysten dazu veranlasst, ihre EBIT-Schätzungen nach oben anzupassen. Allerdings könne das EBIT zum Halbjahr (10 Mio. Euro) nicht als Maßstab für das gesamte Jahr gesehen werden, da hier ca. 7,6 Mio. Euro Einmalerträge generiert worden seien (6,5 Mio. Euro aus gewonnenem Rechtsstreit, 1,1 Mio. aus der Auflösung von Rückstellungen für die Restrukturierung). Für das laufende Jahr würden die Analysten damit rechnen, dass das Unternehmen ein EBIT von 13,9 Mio. Euro erziele. Die Erhöhung der Ergebnisprognose habe insgesamt keinen Einfluss auf den kumulierten Free Cash Flow, da die Analysten bei einer höheren Steuerquote vor allem die Abschreibungen reduziert hätten.
Nachdem 3W Power trotz schwieriger Marktlage im Solargeschäft den Proof of Concept erbracht habe, sollte die Wahrnehmung am Kapitalmarkt weiter steigen. Die Aktie werde aktuell mit einem EV/EBITDA Multiple (2011e) von 5,3 bewertet, was angesichts des hohen Wachstums und der operativen Erholung eine attraktive Bewertung darstelle.
Die Analysten der Montega AG bestätigen daher ihre Kaufempfehlung für die 3W Power-Aktie bei einem unveränderten Kursziel von 7,20 Euro. Das Upside Potenzial betrage demnach 80%. (Analyse vom 15.08.2011) (15.08.2011/ac/a/a)
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