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Suez neutral
07.08.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust stufen die Suez-Aktie (WKN 852491) von "untergewichten" auf "neutral" herauf.
Der französische Konzern kämpfe mit RWE und Vivendi Environnement um die Vorherrschaft im internationalen Wassergeschäft. Derzeit würden die Franzosen weltweit über 115 Mio. Menschen versorgen. Mit der Aufstockung der Beteiligung an United Water Resources sowie der Übernahme von Calgon und Nalco sei Suez auch im US-Wassergeschäft in die Offensive gegangen. Daneben würden die Franzosen die Aktivitäten Energie (Tractebel), Entsorgung (Sita) sowie Kommunikation betreiben. Der Ausbau der Kommunikationssparte sei durch den Ausstieg aus der Ausschreibung für die UMTS-Lizenzen in Frankreich gestoppt worden. Angesichts des geringen Engagements in diesem Segment sei mittelfristig ein Verkauf der Sparte zu erwarten.
Die kürzlich vorgelegten Umsatzzahlen für H1 2002 (22,5 Mrd. EUR, +8,9 % gg. VJ; organisches Wachstum +4,1 % gg. VJ) lagen im Rahmen der Helaba Trust-Erwartungen. Die Geschäftsentwicklung in den ersten sechs Monaten dürfte insbesondere von der wirtschaftlichen Krise sowie dem Währungsverfall in Südamerika (Umsatzanteil H1 2002: 6,3 %) geprägt gewesen sein. Bereits im Juni habe das Unternehmen v.a. aufgrund der Währungsverluste in Argentinien einen Wertberichtigungsbedarf von rund 500 Mio. EUR angekündigt. Angesichts der jüngsten Abwertung des Reals in Brasilien rechnen die Analysten von Helaba Trust mit weiteren Vorsorgemaßnahmen.
Neben dem Druck auf die Tarife, der künftig im Zuge der fortschreitenden Liberalisierung im belgischen Strommarkt (Electrabel) droht, werde die Gesellschaft derzeit vor dem Hintergrund der wirtschaftlichen Schwierigkeiten in den USA voraussichtlich Gegenwind im nicht-regulierten US-Wassergeschäft (Wettbewerbsintensivierung, Preiszugeständnisse) verspüren. Erfreulich habe sich hingegen zuletzt das Neukundengeschäft entwickelt. So habe die Gesellschaft zahlreiche Outsourcingverträge (China, Puerto Rico) vermelden. Dies unterstreicht nach Einschätzung der Analysten von Helaba Trust die unverändert führende Position im weltweiten Geschäft für Umweltdienstleistungen.
Angesichts der aktuellen Schwierigkeiten gehen die Analysten von Helaba Trust davon aus, dass sich Suez langsam von den Geschäftszielen (EPS-Steigerung von 2001 bis 2004 um durchschnittlich 10% p.a.) verabschieden wird. Auch die vorgesehenen Verkäufe von Finanzbeteiligungen (v.a. Fortis) würden angesichts der eingetrübten Kapitalmarktverhältnisse wohl deutlich weniger einbringen als bislang geplant. Daher sollte das Unternehmen das ehrgeizige Investitionsprogramm überdenken. Insgesamt dürften die Belastungen nach dem jüngsten Kursverfall auf dem derzeit moderaten Bewertungsniveau allerdings im Kurs eingepreist sein. Gleichzeitig werde die aktuelle US-Dollarschwäche aufgrund der teilweisen Finanzierung des Südamerikaengagements in US-Währung wahrscheinlich die Finanzstrukturen (hohe Nettoverschuldung) leicht verbessern.
Per Saldo empfehlen die Analysten von Helaba Trust fortan eine neutrale Gewichtung des Suez-Titels (Kursziel 24 EUR).
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